报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于百度集团-SW，认为其短期广告业务虽承压，但AI基础设施（昆仑芯、智能云）和无人驾驶业务的进展有望成为未来估值提升的关键驱动力[5][6] - 报告维持对百度集团的“买入”评级，并小幅下调了2025-2027年的Non-GAAP净利润预测至181/203/229亿元[6] 市场表现概览 - 近期市场数据显示，电力设备、有色金属、综合、基础化工、建筑材料为昨日涨幅前五的行业，涨幅分别为4.311%、4.009%、3.305%、2.619%、1.651%[3] - 公用事业、通信、石油石化、银行、家用电器为昨日涨幅后五的行业，其中公用事业下跌0.274%[4] 百度集团业务分析 - 百度创始人提出健康的AI产业结构应为“倒金字塔”模型，自下而上为芯片层-模型层-应用层[5][6] - AI基础设施方面，自研AI芯片昆仑芯保障算力自主可控并有效降低成本，2025年上半年昆仑芯P800完成单集群三万卡验证，并计划推出M100（2026年上线）和M300（针对多模态大模型，2027年上线）[6] - 百度千帆以Agent为核心，为企业提供一站式服务，并正式发布文心大模型5.0，采用原生全模态统一建模技术，大幅提升多模态能力[6] - AI将搜索从文字内容链接转变为多媒体内容应用，首条结果的富媒体覆盖率达到70%[6] - 萝卜快跑无人驾驶业务进入规模化商业运营和全球化扩张，截至2025年10月累计订单超1700万单，无人驾驶里程突破1.4亿公里，业务拓展至迪拜、瑞士等海外市场[6] 财务预测与估值 - 报告小幅下调公司2025-2027年Non-GAAP净利润预测至181亿元、203亿元、229亿元（前值分别为191亿元、214亿元、243亿元），对应同比增速为-33.1%、+12.1%、+13.1%[6] - 调整后摊薄EPS预测为6.3元、7.0元、8.0元，当前股价对应2025-2027年PE为18.4倍、16.4倍、14.5倍[6] - 短期智能云推动增长，但收入结构变化可能导致利润率波动，未来芯片、云、无人驾驶有望驱动估值提升[6][7]