投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 报告认为公司营收出现短期波动，但盈利能力保持稳定，积极扩产备货为中长期成长奠定基础，当前估值仍具性价比 [1][7][14] 财务表现总结 - 2025年前三季度业绩：实现营业收入19.25亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长3.43%；实现扣非归母净利润1.17亿元，同比增长5.76% [2][7] - 2025年第三季度单季业绩：实现营业收入5.39亿元，同比下降24.49%，环比下降38.26%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降19.12%，环比下降5.81%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比下降40.08%，环比下降39.94% [2][7] 运营与财务状况分析 - 营收波动原因：第三季度营收短期波动可能受产品交付及确认收入节奏影响 [14] - 存货与合同负债：第三季度末存货余额为19.37亿元，较期初增长14.89%；第三季度末合同负债余额为2.2亿元，较期初增长50.17%，显示下游需求景气提升 [14] - 产能建设：公司加快产能建设以保障交付任务，第三季度末在建工程余额为3.99亿元，较期初增长15.78% [14] - 盈利能力：2025年前三季度毛利率为35.68%，同比微增0.13个百分点；期间费用率为25.51%，同比下降1.37个百分点；净利率为8.37%，同比下降0.23个百分点，整体稳定 [14] - 单季度盈利能力改善：2025年第三季度毛利率为36.6%，同比提升2.52个百分点，环比提升1.28个百分点；净利率为10.98%，同比提升0.29个百分点，环比提升2.91个百分点 [14] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.8亿元、5.1亿元 [14] - 估值水平：对应当前市值的市盈率（PE）分别为75倍、56倍、42倍 [14] - 投资逻辑：考虑到公司在水声电子领域的产业地位以及未来资产注入的期权，当前估值具有性价比 [14]