报告公司投资评级 - 给予中国海防“增持”评级[3] 报告的核心观点 - 中国海防24Q3业绩增长明显，下游需求逐步恢复，公司经营水平提升，归母净利润稳定增长，有望受益国防信息化、水下攻防对抗体系建设及非水声业务下游应用扩展[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2024 - 2026年预计EPS分别为0.48/0.70/0.99元/股，预计未来三年整体毛利率分别为29.7%/30.5%/32.0%[1][6] - 2024 - 2026年合并口径营业收入分别达40.45/45.69/52.86亿元，分别同比变化12.6%/12.9%/15.7%，归母净利润分别达3.43/4.96/7.03亿元，分别同比变化11.1%/44.7%/41.7%[6] - 分业务来看，各业务营收和毛利率在2024 - 2026年有不同程度的增长或保持稳定[6][7][8] 财务状况 - 2022A - 2026E期间，公司的营业收入、营业利润、归母净利润等指标有不同程度的增长或变化，毛利率、净利率、ROE等获利能力指标也有相应变化，偿债能力、营运能力等指标也呈现不同情况[21] - 资产负债表、现金流量表等数据展示了公司在各期间的流动资产、非流动资产、经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等情况[18][19] 公司优势 - 作为水声电子防务装备龙头，受益于海军装备现代化和信息化建设加速，水下防务处于战略发展期[5] - 非水声业务应用领域广阔，有望受益下游产业空间扩展，公司在多个非水声业务领域有技术和市场优势[5] - 背靠我国海军装备业务涵盖面最广泛的大型综合性企业集团，在电子防务装备领域拥有全体系科研生产能力，在战略性新兴产业部分领域有技术和市场地位[5] 可比公司估值 - 选取中船防务、中航机载、海兰信作为可比公司，结合公司自身优势和历史估值水平，给予公司25年47倍的PE估值，对应合理价值32.80元/股[13]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 营收同比小幅下滑，归母净利润同比增长21.50% - 公司2024年前三季度实现营业收入18.72亿元，同比-3.49%，整体营收的下滑反映出市场环境的压力，防务类产品的需求未能如预期增长 [1] - 但2024年前三季度实现归母净利润1.49亿元，同比+21.50%，相比前两个季度的相对业绩疲软期显著好转，业绩拐点到来 [1] 三季度业绩明显好转，看好第四季度业绩表现 - 公司通过提升经营水平和采取多种措施保障生产进度，高质高效推进产品交付，使得2024年第三季度营业收入同比增长22.18%，达到7.14亿元，同时，销售毛利率基本保持稳定，毛利同比增加4291.26万元 [2] - 公司在电子防务装备领域市场保持稳定，得益于我国国防投入的持续增长，相关业绩呈现出平稳发展局面 [2] - 公司非防务类产品在存量市场稳步发展，新市场领域不断突破，特别是在国产化替代的战略机遇下，一些产品实现新应用，一些产品进入新市场，为公司非防务类业务的高质量发展提供了重要支撑 [2] - 公司加大科研投入和科技创新工作开展，在多个业务方向上实现对重要核心技术的突破和首次应用，为公司业绩的可持续发展奠定了坚实基础 [2] 公司资产规模稳步增长，负债控制得当，财务状况良好 - 截至2024年三季度，公司资产总计117.23亿元，同比增长6.04%，其中流动资产合计94.28亿元，同比增长5.17%，非流动资产合计22.94亿元，同比增长9.81% [3] - 负债方面，截至2024年三季度，总负债33.36亿元，同比增长0.35%，资产负债率维持在较低水平，表明公司财务结构稳健，偿债能力较强 [3] - 整体来看，公司资产负债表显示出公司资产规模稳步增长，负债控制得当，财务状况良好，为其持续发展提供了坚实的财务基础 [3] 盈利预测与投资评级 - 我们基本维持先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润预测值分别为3.20/4.37/5.36亿元，对应PE分别为69/51/42倍，维持"增持"评级 [3]

营业收入相关 - 本报告期营业收入为7.14亿元，同比增长22.18%；年初至报告期末为18.72亿元，同比下降3.49%[2] - 2024年第三季度公司营业收入同比增加12968.26万元，毛利同比增加4291.26万元[7] - 2024年前三季度营业总收入为18.72亿元，2023年同期为19.40亿元[14][16] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为7370万元，同比增长127.04%；年初至报告期末为1.49亿元，同比增长21.50%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5586万元，同比增长164.71%；年初至报告期末为1.11亿元，同比增长28.89%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增加4123.76万元[7] - 2024年前三季度净利润为1.61亿元，2023年同期为1.23亿元[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为1.49亿元，2023年同期为1.23亿元[17] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益均为0.1037元/股，同比增长126.91%；年初至报告期末均为0.2098元/股，同比增长21.48%[3] - 2024年前三季度基本每股收益为0.2098元/股，2023年同期为0.1727元/股[17] 净资产收益率相关 - 本报告期加权平均净资产收益率为0.90%，较上年增加0.49个百分点；年初至报告期末为1.83%，较上年增加0.26个百分点[3] 资产相关 - 本报告期末总资产为117.23亿元，较上年度末增长0.22%；归属于上市公司股东的所有者权益为81.15亿元，较上年度末增长0.58%[3] - 2024年9月30日货币资金为2,319,923,213.20元，2023年12月31日为2,904,971,587.41元[11] - 2024年9月30日应收票据为120,071,418.98元，2023年12月31日为361,503,741.61元[11] - 2024年9月30日应收账款为4,002,071,638.96元，2023年12月31日为3,479,699,281.94元[11] - 2024年9月30日存货为1,971,354,794.92元，2023年12月31日为1,513,464,773.67元[11] - 2024年9月30日流动资产合计9,428,363,338.51元，2023年12月31日为9,537,040,861.00元[11] - 2024年9月30日长期股权投资为214,744,284.74元，2023年12月31日为214,647,124.63元[11] - 2024年9月30日其他权益工具投资为89,925,350.92元，与2023年12月31日持平[11] - 2024年第三季度末资产总计为117.23亿元，上期末为116.97亿元[12] - 2024年第三季度末投资性房地产为4.17亿元，上期末为0.19亿元[12] - 2024年第三季度末在建工程为3.27亿元，上期末为6.42亿元[12] 负债与所有者权益相关 - 2024年第三季度末负债合计为33.36亿元，上期末为33.69亿元[13] - 2024年第三季度末所有者权益合计为83.86亿元，上期末为83.28亿元[13] 非经常性损益相关 - 本报告期非经常性损益合计为1784万元，年初至报告期末为3852万元[5] 股东信息相关 - 报告期末普通股股东总数为24,810，表决权恢复的优先股股东总数为0[8] - 中国船舶重工集团有限公司持股329,032,461股，持股比例46.30%[8] - 中国船舶集团有限公司第七一五研究所持股54,028,216股，持股比例7.60%[8] 营业成本与利润相关 - 2024年前三季度营业总成本为17.29亿元，2023年同期为18.45亿元[16] - 2024年前三季度营业利润为1.78亿元，2023年同期为1.31亿元[16] - 2024年前三季度利润总额为1.77亿元，2023年同期为1.30亿元[16] 所得税费用相关 - 2024年前三季度所得税费用为0.16亿元，2023年同期为0.07亿元[16] 经营活动现金流量相关 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为 -1.87亿元[2] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为21.25亿元，2023年同期为19.15亿元[18] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为23.12亿元，2023年同期为20.15亿元[18] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为 -1.87亿元，2023年同期为 -0.999亿元[18] 投资活动现金流量相关 - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为1.89亿元，2023年同期为7.57亿元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为3.70亿元，2023年同期为8.03亿元[20] 筹资活动现金流量相关 - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为3.49亿元，2023年同期为5.34亿元[20] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计为5.83亿元，2023年同期为4.16亿元[20]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 中国海防2024年上半年实现营收11.58亿元，同比下降14.57%；归母净利润0.75亿元，同比下降16.47%。尽管营收下滑，但毛利率提升，费用率下降。合同负债增加预示下半年需求可能回升，维持"买入"评级。[2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本/流通股本：711百万股 - 流通A股市值：15,171.94百万元 - 每股净资产：11.46元 - 资产负债率：27.14% - 一年内最高/最低股价：27.45元/16.58元 [4] 财务数据和估值 - 2024年预计营业收入：31.10亿元，同比下降13.40% - 2024年预计归母净利润：3.59亿元，同比增长16.24% - 2025年预计营业收入：33.78亿元，同比增长8.61% - 2025年预计归母净利润：4.49亿元，同比增长25.06% - 2026年预计营业收入：37.16亿元，同比增长10.00% - 2026年预计归母净利润：5.54亿元，同比增长23.40% [7] 财务比率 - 毛利率：2024年预计为31.43%，2025年预计为31.58%，2026年预计为31.80% - 净利率：2024年预计为11.74%，2025年预计为13.52%，2026年预计为15.17% - ROE：2024年预计为4.31%，2025年预计为5.20%，2026年预计为6.14% - ROIC：2024年预计为5.88%，2025年预计为9.19%，2026年预计为11.51% [7] 财务预测摘要 - 2024年预计营业收入：3110百万元，同比下降13.40% - 2024年预计归母净利润：359百万元，同比增长16.24% - 2025年预计营业收入：3378百万元，同比增长8.61% - 2025年预计归母净利润：449百万元，同比增长25.06% - 2026年预计营业收入：3716百万元，同比增长10.00% - 2026年预计归母净利润：554百万元，同比增长23.40% [11] 事件 - 2024年上半年实现营收11.58亿元，同比下降14.57%；归母净利润0.75亿元，同比下降16.47%。单Q2实现营收8亿元，同比下降12.95%；归母净利润0.71亿元，同比下降4.32%。[6] 合同负债 - 合同负债1.6亿元，同比增加33%，预示下半年业绩有望持续增加。[6] 降本控费 - 2024年上半年营业成本同比下降19.56%，营业毛利率为36.46%，同比提升3.95个百分点。期间费用3.3亿元，同比下降5.68%，期间费用率同比下降2.71个百分点。[6] 经营活动现金流 - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金15.17亿元，同比增长29.59%；经营活动现金流净额0.41亿元，同比增长83.02%。[6]

报告公司投资评级 增持（维持） [2] 报告的核心观点 整体经营受到压力，营业收入同比减少14.57% [2] - 2024年上半年实现营收11.58亿元，同比减少14.57%，实现归母净利润0.75亿元，同比减少16.47% - 主要原因系2024年上半年受市场、计划等因素影响，整体经营受到一定压力 股票增发募集资金，10.31亿元将被投入海洋防务水下警戒探测装备研发及产业化项目 [3] - 2024年4月27日增发股票募集资金，计划总投资额20.19亿元 - 其中10.31亿元用于海洋防务水下警戒探测装备研发及产业化项目 水声电子行业全体系科研生产，有望持续受益于下游市场旺盛需求 [3] - 公司在电子防务装备领域拥有水声电子行业方向上国内唯一的全体系科研生产能力 - 在战略性新兴产业的部分领域也具有一定技术优势和市场地位 盈利预测与投资评级 [3] - 下调公司2024-2026年归母净利润预测值分别至3.20/4.37/5.36亿元 - 考虑到公司是舰船板块的分系统公司，可同时享受主机厂的低竞争和零部件的高利润率，维持"增持"评级

利润分配 - 2024年上半年度公司不进行利润分配和公积金转增股本[3] - 公司2024年不进行利润分配或资本公积金转增[47] 财务数据 - 报告期内公司营业收入为11.58亿元，较上年同期减少14.57%[12] - 归属于上市公司股东的净利润为7537.04万元，较上年同期减少16.47%[12] - 经营活动产生的现金流量净额为 - 4060.96万元，上年同期为 - 2.39亿元[12] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产为81.46亿元，较上年度末增加0.96%[12] - 本报告期末总资产为115.49亿元，较上年度末减少1.27%[12] - 基本每股收益为0.1061元/股，较上年同期减少16.46%[13] - 加权平均净资产收益率为0.90%，较上年同期减少0.25个百分点[13] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为0.65%，较上年同期减少0.18个百分点[13] - 2024年上半年公司实现营业收入115,768.65万元，同比下降14.57% [14] - 2024年1 - 6月营业成本73,564.74万元，同比下降19.56%，营业毛利率36.46%，同比增加3.95个百分点[14] - 2024年1 - 6月销售、管理、财务费用合计19,342.14万元，同比下降3.24%，研发费用13,940.48万元，同比下降8.87% [14] - 报告期归属于母公司所有者的净利润7,537.04万元，同比下降16.47% [14] - 报告期非经常性损益2,067.95万元，同比减少488.16万元，其中政府补助2,379.45万元，同比增加134.20万元[14] - 报告期归属于上市公司股东扣非净利润5,469.09万元，较上年同期下降15.43% [14] - 截至2024年6月30日总股本710,629,386股，基本每股收益0.1061元/股，较上年同期下降16.46% [14] - 加权平均净资产收益率0.90%，较上年同期减少0.25个百分点[14] - 2024年上半年公司实现营业收入115768.65万元，同比下降14.57%；归母净利润7537.04万元，同比下降16.47%[32] - 报告期内防务领域相关营业收入53110.40万元，同比下降23.24%，其中水声电子类业务营收32124.67万元，同比下降21.82%；特装电子类业务营收20985.73万元，同比下降25.32%[32] - 报告期内非防务领域业务营业收入60275.37万元，同比下降7.29%[32] - 2024年上半年公司实现营业收入115,768.65万元，同比下降14.57%，主营业务收入113,385.78万元，同比下降15.51%[35] - 2024年上半年营业成本73,564.74万元，同比下降19.56%[35] - 2024年上半年销售费用5,246.20万元，同比下降4.28%[35] - 2024年上半年管理费用14,040.55万元，同比下降3.14%[35] - 2024年上半年财务费用55.38万元，同比增加284.24%[35] - 2024年上半年研发费用13,940.48万元，占公司营业收入12.04%，同比下降8.87%[33][35] - 经营活动产生的现金流量净额同比改善19,857.37万元，销售商品、提供劳务收到现金同比增长29.59%[35] - 投资活动净流出同比增加28,851.22万元，本期投资支付现金18,700.00万元[35] - 筹资活动净流出同比增加38,071.94万元，主要因偿还债务支付现金增加及吸收投资收到现金减少[35] - 货币资金本期期末数为25.71亿元，占总资产22.26%，较上年期末减少11.49%[37] - 应收款项本期期末数为39.21亿元，占总资产33.95%，较上年期末增加12.69%[37] - 存货本期期末数为18.61亿元，占总资产16.12%，较上年期末增加22.99%[37] - 投资性房地产本期期末数为4.19亿元，占总资产3.63%，较上年期末增加21545.34%[37] - 在建工程本期期末数为3.17亿元，占总资产2.74%，较上年期末减少50.62%[37] - 北京长城电子装备有限责任公司营业收入7436.37万元，归母净利润 - 4.60万元[40] - 中船重工海声科技有限公司营业收入2.41亿元，归母净利润3156.43万元[40] - 中船辽海装备有限责任公司营业收入2.39亿元，归母净利润2212.74万元[40] - 2024年6月30日货币资金为2,571,118,907.06元，较2023年12月31日的2,904,971,587.41元有所减少[95] - 2024年6月30日应收票据为87,676,209.36元，较2023年12月31日的361,503,741.61元大幅减少[95] - 2024年6月30日应收账款为3,921,193,114.63元，较2023年12月31日的3,479,699,281.94元有所增加[95] - 2024年6月30日存货为1,861,404,041.93元，较2023年12月31日的1,513,464,773.67元有所增加[95] - 2024年6月30日流动资产合计9,307,187,962.50元，较2023年12月31日的9,537,040,861.00元有所减少[95] - 2024年6月30日长期股权投资为214,744,284.74元，较2023年12月31日的214,647,124.63元略有增加[95] - 2024年6月30日投资性房地产为419,481,561.27元，较2023年12月31日的1,937,976.55元大幅增加[95] - 2024年6月30日在建工程为316,902,491.16元，较2023年12月31日的641,817,744.68元大幅减少[95] - 2024年6月30日公司资产总计115.49亿美元，较2023年12月31日的116.97亿美元略有下降[96] - 2024年6月30日流动负债合计28.53亿美元，较2023年12月31日的30.95亿美元有所减少[96] - 2024年6月30日非流动负债合计2.82亿美元，较2023年12月31日的2.74亿美元略有增加[97] - 2024年6月30日所有者权益合计84.14亿美元，较2023年12月31日的83.28亿美元有所增加[97] - 2024年6月30日母公司资产总计73.62亿美元，较2023年12月31日的73.67亿美元略有下降[99] - 2024年6月30日母公司流动负债合计34.64万美元，较2023年12月31日的87.11万美元大幅减少[99] - 2024年6月30日使用权资产为925.78万美元，较2023年12月31日的878.27万美元有所增加[96] - 2024年6月30日无形资产为2.41亿美元，较2023年12月31日的2.46亿美元略有下降[96] - 2024年6月30日长期待摊费用为371.49万美元，较2023年12月31日的455.13万美元有所减少[96] - 2024年6月30日递延所得税资产为4611.31万美元，较2023年12月31日的4478.97万美元有所增加[96] - 2024年上半年营业总收入为11.58亿元，2023年上半年为13.55亿元，同比下降14.56%[101] - 2024年上半年营业总成本为10.80亿元，2023年上半年为12.78亿元，同比下降15.49%[101] - 2024年上半年研发费用为1.39亿元，2023年上半年为1.53亿元，同比下降8.87%[103] - 2024年上半年营业利润为9346.14万元，2023年上半年为9439.23万元，同比下降0.99%[103] - 2024年上半年净利润为8468.42万元，2023年上半年为9023.17万元，同比下降6.15%[103] - 2024年上半年基本每股收益为0.1061元/股，2023年上半年为0.1270元/股，同比下降16.46%[104] - 2024年上半年稀释每股收益为0.1061元/股，2023年上半年为0.1270元/股，同比下降16.46%[104] - 2024年上半年母公司营业收入为53.86万元，2023年上半年为43.22万元，同比增长24.63%[105] - 2024年上半年母公司投资收益为164.13万元，2023年上半年为167.21万元，同比下降1.84%[105] - 2024年负债合计为34.64万元，2023年为87.11万元，同比下降60.23%[100] - 2024年上半年营业利润为-4001493.78元，2023年同期为-5393998.01元[106] - 2024年上半年净利润为-4001950.68元，2023年同期为-4945529.67元[106] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为1516503976.80元，2023年同期为1170243948.22元[107] - 2024年上半年经营活动现金流入小计为1576918346.92元，2023年同期为1272241268.74元[108] - 2024年上半年经营活动现金流出小计为1617527907.41元，2023年同期为1511424617.29元[108] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-40609560.49元，2023年同期为-239183348.55元[108] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-300475437.69元，2023年同期为-11963176.42元[108] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-183333256.51元，2023年同期为197386113.09元[109] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为-524388060.09元，2023年同期为-53761376.94元[109] - 2024年上半年期末现金及现金等价物余额为2163037665.65元，2023年同期为2508473319.98元[109] - 2024年上半年经营活动现金流入小计41,283,120.35元，2023年同期为125,039,326.40元[110] - 2024年上半年经营活动现金流出小计37,914,071.70元，2023年同期为130,239,511.22元[110] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为3,369,048.65元，2023年同期为 - 5,200,184.82元[110] - 2024年上半年投资活动现金流入小计10,510,294.37元，2023年同期为128,500,552.02元[110] - 2024年上半年投资活动现金流出小计187,004,680.00元，2023年同期为6,380.00元[110] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为 - 176,494,385.63元，2023年同期为128,494,172.02元[110] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为 - 173,125,336.98元，2023年同期为123,293,022.14元[111] - 2024年上半年末现金及现金等价物余额为56,327,210.63元，2023年同期为296,346,676.36元[111] - 2024年上半年综合收益总额使所有者权益增加86,473,293.61元[112] - 2024年上半年专项储备增加1,789,086.30元[112] - 2024年半年度归属于母公司所有者权益合计为84.1422105044亿美元，2

公司投资评级 - 公司评级为“增持” [4] 报告的核心观点 - 公司作为水声电子防务装备龙头，受益于海军装备现代化和信息化建设加速，同时新领域水下防务将长期处于战略发展期 [11] - 水声装备具有"耗材"属性，使用环境恶劣，使用频率较高，维修较频繁且潜在更换需求较大 [11] - 非水声业务应用领域广阔，有望受益下游产业空间扩展 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司是中国船舶集团旗下的防务装备龙头企业，深耕水声防务领域，布局三大业务板块 [22] - 公司通过两次资产重组，获得水下电子信息业务的相关资产和研制能力，成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强、产业链最完整的企业之一 [31] 市场空间 - 水声电子防务行业稳增向好，非水声下游空间广阔 [80] - 声呐是水声电子防务核心装备，有望受益水下装备建设渗透率提升 [81] - 非水声业务应用领域广阔，有望受益下游产业空间扩展 [81] 竞争力 - 公司背靠中船重工集团，具备综合性竞争优势 [157] - 公司在电子防务领域处于国内领先地位，其中水声电子是行业龙头，处于技术优势地位 [157] - 电子防务领域技术壁垒高，公司具有先发优势 [171] 盈利预测和投资建议 - 预计24-26年EPS分别为0.48/0.70/0.99元/股，公司有望受益国防信息化、水下攻防对抗体系建设及非水声业务下游应用扩展，给予公司25年30倍的PE估值，对应合理价值20.94元/股，维持"增持"评级 [11][12] 盈利预测 - 2022A-2026E营业收入分别为4292、3592、4045、4569、5286百万元，增长率分别为-12.0%、-16.3%、12.6%、12.9%、15.7% [13] - 2022A-2026E归母净利润分别为585、309、343、496、703百万元，增长率分别为-31.1%、-47.2%、11.1%、44.7%、41.7% [13]

公司概况 - 公司为中国船舶集团下属核心电子信息产业上市平台[2][6] - 公司通过两次重大资产重组注入多项水声信息化装备核心资产技术[2][6] - 公司是防务领域通信声纳装备的核心供应商和一体化声纳水声通信功能系统总体牵头单位[7] 业务发展 - 公司多款产品适配海军装备关键型号，长期受益于特种船舶及海底安全板块建设发展[1][2][12] - 公司声呐产品作为海底监测网核心信息收集获取装备，未来观测网建设有望快速发展[3][13] - 公司水声电子防务产品发展长期趋势向好，预计2024-2026年归母净利润将达到3.5-5.4亿元[4][8][9] 财务表现 - 2023年公司实现营业收入36亿元，同比下降16%，归母净利润3.1亿元，同比下降47%[10] - 2024年Q1公司实现营业收入3.6亿元，同比下降18%，归母净利润0.04亿元，同比下降75%[10] - 受部分产品市场需求及价格波动、行业竞争加剧等因素影响，公司整体经营经受了较大压力和挑战[11]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级,目标价格区间为40-26倍PE。[7] 报告的核心观点 公司在水下电子防务领域拥有全产业链的研发生产能力 1) 公司是国内水下电子防务系统及设备的核心供应商,在水下通信、探测、监测等领域拥有核心技术和产品[4][5][6] 2) 公司产品广泛应用于海军装备、海底监测网等,受益于国防建设和海洋安全事业的长期发展[5] 公司业绩受到一定压力,但长期发展趋势向好 1) 2023年公司营收和净利润同比有所下降,受新产品市场开拓、价格波动等因素影响[4] 2) 但公司作为行业龙头,水下电子防务业务保持持续增长,未来发展前景良好[4][5] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营收36亿元,同比下降16%;实现净利润3.1亿元,同比下降47%[4] 2) 2024年Q1公司营收3.6亿元,同比下降18%;净利润0.04亿元,同比下降75%[4] 3) 预计2024-2026年公司净利润将分别达到3.5亿、4.2亿、5.4亿元,同比增长12%、21%、29%[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [35] 报告的核心观点 公司整体经营情况 - 2023年公司全年实现营收35.92亿元,同比减少16.31%;归母净利润3.09亿元,同比减少47.23%;扣非后归母净利润2.39亿元,同比减少53.97%;基本每股收益0.43元,同比减少47.24% [7][10] - 2023年受部分产品市场需求及价格波动、部分产品计划调整、行业竞争加剧等因素影响,公司整体经营经受了较大压力和挑战 [11] - 2024Q1公司实现营收3.58亿元,同比减少17.97%;实现归母净利润391.02万元,同比减少74.85%;扣非后归母净利润-96.82万元 [8][14] 分产品经营情况 - 水声电子防务产品实现营收13.03亿元,同比增长3.34%,毛利率为32.58%,同比减少6.66pct [17] - 特装电子产品实现营收9.89亿元,同比减少31.09%,毛利率为40.86%,同比增加5.83pct [18] - 电子信息产品实现营收12.43亿元,同比减少19.66%,毛利率为22.55%,同比增加1.62pct [19] 子公司经营情况 - 长城电子、海声科技、辽海装备、杰瑞电子等主要子公司业绩不同程度下滑 [20][21][22][24] - 青岛杰瑞实现归母净利润-466.90万元,同比减少110.48% [25] 财务指标变化 - 2023年公司整体毛利率为31.50%,同比增加0.25pct;净利率为9.07%,同比减少4.56pct [15] - 2024Q1公司整体毛利率为43.29%,同比增加3.93pct,环比增加13.60pct;净利率为1.37%,同比减少2.19pct,环比减少10.94pct [15] - 2023年公司期间费用总额7.63亿元,同比增长2.22%,期间费用占营收比重21.24%,同比增加3.85pct [28][29] - 2023年公司经营活动产生的现金流净额1.90亿元,同比减少80.36% [31] 其他情况 - 2023年公司应收账款大幅提升,达34.80亿元,同比增长31.79% [32][33] - 前五名客户销售额13.87亿元,同比减少8.81%,占年度销售总额的38.62% [34]