投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 核心观点 - 碳纤维行业景气度已触底企稳，价格周期筑底，2025年第三季度碳纤维市场均价为83.75元/千克，年初至今价格保持稳定 [7] - 公司2025年前三季度业绩符合预期，实现营业收入15.37亿元（同比增长37%），归母净利润0.63亿元（同比增长855%），单三季度营业收入6.15亿元（同比增长59%，环比增长18%），归母净利润0.51亿元（同比增长253%，环比下降11%） [7] - 公司通过技术创新驱动产品升级，成功开发并全球首发SYM55X-12K超高强高模高韧碳纤维，完成SYT55T-16K低成本高强中模碳纤维开发，推出第三代风电用SYT45M-48K低成本高强度大丝束碳纤维，技术实力行业领先 [7] - 需求端风电领域是核心驱动力，新能源领域（风、光、氢）产品销量同比增长63%，其中风电领域同比增长超200%，航空航天领域受国产大飞机量产及高端机型复材用量提升推动，国产化替代进程加速 [7] - 公司现有产能2.9万吨，在建产能3.1万吨，产能规模位居世界前列，干喷湿纺高性能碳纤维产能国内第一，成本优势有望进一步强化 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.03亿元、2.25亿元、3.94亿元，同比增长率分别为183%、118%、75%，对应市盈率分别为232倍、106倍、61倍，PEG分别为1.27倍、0.90倍、0.81倍 [7] 财务表现 - 2025年前三季度销售毛利率为17.8%，单三季度毛利率为21.58%（同比提升10.01个百分点，环比下降2.96个百分点），销售净利率8.29%（同比提升16.91个百分点，环比下降2.71个百分点） [5][7] - 期间费用率合计占比13.21%（同比下降12.48个百分点，环比下降0.50个百分点），其中销售、管理、研发、财务费用分别同比下降0.33、9.43、0.63、2.08个百分点，降本增效效果显著 [7] - 预计2025年营业总收入20.85亿元（同比增长33.9%），2026年25.47亿元（同比增长22.1%），2027年30.80亿元（同比增长20.9%） [5] 行业与市场地位 - 碳纤维行业供应端呈现规模企业开工率高、中小企业开工率低的分化态势 [7] - 公司在风电领域品牌影响力与市场份额同步提升，航空航天领域核心产品（T800级及以上碳纤维、M级碳纤维）销量稳步增长 [7] - SYM35X-12K低成本高强中模碳纤维通过航空"五进二"比选，SYT59G-12K低成本高强中模碳纤维原材料评审进展顺利，产品获商飞PCD预批准 [7]