投资评级 - 对易点天下维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 易点天下是国内稀缺的，有电商大客户、泛娱乐等客户服务经验和能力，有高ROI投放能力，有Applovin国内电商代理，有程序化广告经验和布局的公司 [6] - 给予易点天下2026年70倍市盈率，对应190亿元目标市值 [6] 业务表现与平台升级 - zMaticoo程序化广告平台保持高速增长，SDK与DSP2.0的双端重构升级已完成 [6] - SDK2.0实现广告加载与呈现性能跨越式提升，填充率、展示率、系统稳定性等达到行业先进水平 [6] - DSP2.0以电商赛道数据为核心，基于深度神经网络和Transformer大语言模型等新一代广告测算算法 [6] - 25Q3，zMaticoo直连App数量超过1.2万，日均广告请求量2200亿次，覆盖独立用户超过13.3亿，独立设备超过20亿 [6] 客户布局与AI战略 - 在传统客户如跨境电商、游戏、工具等赛道外，积极布局AI短剧、AI真人剧、AI漫剧等新兴赛道 [6] - 公司是业内稀缺的，能够提供从算力支持到内容生产再到发行、增长与变现全流程解决方案的出海营销企业 [6] - 已初步形成以AI中台为基础的智能营销Agentic AI生态体系，实现全员AI coding协同，代码采纳率超过60%，部分场景可达90% [6] - 25Q3研发费用率为5.26%，同比提升1.48个百分点 [6] 财务数据与盈利预测 - 预计2025年营业总收入为38.34亿元（原预测46.17亿元），同比增长50.5% [5][6] - 新增2026-2027年收入预测分别为58.35亿元和98.78亿元，同比分别增长52.2%及69.3% [5][6] - 预计2025年归母净利润为2.49亿元（原预测3.76亿元），同比增长7.6% [5][6] - 预计2026-2027年归母净利润分别为2.71亿元及3.65亿元，同比分别增长8.8%及34.5% [5][6] - 对应2025-2027年市盈率分别为59倍、54倍及41倍 [5][6] - 2025年前三季度营业总收入为27.17亿元，同比增长54.9%；归母净利润为2.04亿元，同比增长4.4% [5] - 2024年营业总收入为25.47亿元，同比增长18.8%；归母净利润为2.32亿元，同比增长6.8% [5] 市场数据与估值对比 - 当前收盘价为31.32元，市净率为3.9倍，股息率为0.45%，流通A股市值为119.69亿元 [1] - 营销行业可比公司蓝色光标、天下秀2026年Wind一致预期对应市盈率分别为96倍、117倍 [6]