投资评级与估值 - 报告对Robinhood Markets（HOOD）给予“买入”投资评级，目标价为150.00美元，较当前股价121.53美元存在约23%的上涨空间[3][48] - 估值基础为2025年预测市盈率（PE）65倍，高于在线经纪商及金融科技同业的平均26倍，以反映其三位数的盈利增长和业务多元化潜力[48][49] 核心观点 - 公司增长质量显著提升，盈利能见度驱动价值回归，2025年第三季度财务表现全面超预期，营收与利润实现三位数同比增长[2][7][9] - 交易业务成为最大增长引擎，同时用户资产规模与质量双升，新产品与市场份额扩张提供持续增长动力[2][3][17] - 尽管公司因加大产品、技术及全球扩张投入而上调2025年调整后运营费用指引至约22.8亿美元，但强劲的收入增长和卓越的经营杠杆能力足以支撑估值[3][15][48] 财务表现 - 25Q3营收与利润：总营收12.74亿美元，同比增长100%，环比增长29%，超出市场预期5%；净利润5.56亿美元，同比增长271%，环比增长44%；摊薄后每股收益0.61美元，同比增长259%；调整后EBITDA为7.42亿美元，利润率达58%[2][9][10] - 全年业绩展望：预测2025年总营业收入4488.98百万美元，同比增长52.12%；净利润1810.05百万美元，同比增长28.28%；每股盈利1.98美元[6][48] - 现金流与资产负债表：2025年预测营运现金流2842百万美元，现金及现金等价物5236百万美元，财务状况稳健[51] 业务板块分析 - 交易业务：收入7.30亿美元，同比增长129%，其中加密货币收入2.68亿美元（同比增长>300%），期权交易收入3.04亿美元（增长50%），股票收入0.86亿美元（增长132%）[2][11][12] - 净利息收入：4.56亿美元，同比增长66%，主要驱动为生息资产规模扩大及证券借贷收入激增193%至1.73亿美元[2][11] - 其他收入：0.88亿美元，同比增长100%，主要由Robinhood Gold订阅用户增长推动[11][12] 运营指标与用户质量 - 用户与资产规模：注资客户2680万，同比增长10.3%；平台总资产3327亿美元，同比增长119%；净存款年化增长率29%[10][17][47] - 用户质量提升：单用户平均收入191美元，同比增长82%；Gold用户平均持有资产为普通用户约5倍，净存款增长率高出约20%，退休账户采纳率高出约2.5倍[2][17] - 退休业务：退休账户资产（AUC）242亿美元，同比增长144%，成为重要资产增长点[2][17] 产品创新与战略进展 - 新产品表现：预测市场业务10月年化收入已逼近3亿美元，较第三季度1.15亿美元大幅加速；事件合约单季成交23亿份[3][7][18] - 专业交易平台：推出做空功能、Robinhood Social、AI驱动指标及多账户功能，提升专业交易者体验[3][18] - 国际扩张与收购：英国和欧盟注资客户近70万；完成Bitstamp收购并计划收购WonderFi，加密版图向全球延伸；Robinhood Ventures即将启动，提供散户投资私募公司机会[3][18] 交易量与市场份额 - 交易量增长：股权交易量6472亿美元，同比增长126%；期权合约交易量6.10亿份，增长38%；加密货币名义交易量803亿美元（含Bitstamp）[14][17] - 市场份额：公司在股票、期权、加密及保证金贷款领域市场份额连续扩大，竞争力持续增强[3][17]