报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日纸浆期货价格先大幅下行后有所回升，胶版纸期货价格震荡略偏下行，走势基本符合预期 [3] - 纸浆与胶版纸短期预计维持偏震荡走势，但期价中枢略偏下移 [3] - 纸浆策略为期货端短线逢高做空，可继续关注12 - 01反套，期权端暂时观望；胶版纸策略为期货端短线逢高做空，期权端暂时观望 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4750 - 5600，当前波动率（20日滚动）为9.06%，当前波动率历史百分位（3年）为5.62% [2] - 胶版印刷纸月度价格区间预测为4150 - 4350，当前波动率（20日滚动）为9.72%，当前波动率历史百分位（3年）为50.00% [2] 风险管理策略建议 库存管理 - 产成品（针叶浆/胶版纸）库存高位，担心价格下跌，现货为多，策略为做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润弥补成本，套保工具为SP2601、OP2601，买卖方向为卖出，套保比例25%，建议入场区间分别为5500 - 5600、4350 - 4400；还可卖出看涨期权收取权利金降低成本，套保工具为SP2601C5300、OP2601C4400，买卖方向为卖出，套保比例25%，入场时机为波动率合适时 [2] 采购管理 - 造纸生产企业库存偏低，希望根据订单情况采购，现货为空，策略为买入纸浆/胶版印刷纸期货提前锁定采购成本，套保工具为SP2601、OP2601，买卖方向为买入，套保比例25%，建议入场区间分别为5150 - 5250、4100 - 4150；还可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，套保工具为SP2512P4850、OP2601P4050，买卖方向为卖出，套保比例25%，入场时机为波动率合适时 [2] 核心矛盾分析 纸浆 - 期货价格先大幅下行后有所回升，现货价格普遍下跌10 - 50元/吨，引领期价下行；美国政府“停摆”结束但经济受负面影响，港口库存上涨10.2万吨至相对高位，均利空期价；部分浆厂停产带来供应利好，期价跌至低位后回升 [3] 胶版纸 - 期价震荡略偏下行，一方面期价至高位回落，另一方面提价无基本面支撑且无停机减产措施跟进，市场信心不足 [3] 利多解读 - 部分浆厂停产；对美关税维持 [6] 利空解读 - 宏观情绪转弱；港口库存高位去化不畅；纸浆现货价格普遍下跌 [11] 基差变化 纸浆基差日度变化（2025 - 11 - 12） - 如山东银星 - SP11基差660，日涨跌 - 2，周涨跌46等多组数据 [7] 胶版纸基差日度变化（2025 - 11 - 14） - 如山东晨鸣 - OP01基差486，日涨跌 - 10，周涨跌14等多组数据 [7] 期货价格及价差 2025 - 11 - 14 - 纸浆期货SP11收盘价4890，日涨跌幅 - 0.79%，周涨跌幅0.53%等；胶版印刷纸期货OP01收盘价4264，日涨跌幅 - 0.85%，周涨跌幅 - 0.33%等 [14] 2025 - 11 - 13 - 纸浆期货价差如SP11 - 01为 - 628，日涨跌 - 36，周涨跌 - 140等；胶版印刷纸期货价差如OP01 - 02为4，日涨跌4，周涨跌14等 [14] 现货价格及区域价差 纸浆（2025 - 11 - 13） - 山东价格5483，日涨跌0，周涨跌117；华南价格5870，日涨跌0，周涨跌80；江浙沪价格5621，日涨跌0，周涨跌136；区域价差如山东 - 华南为 - 387，日涨跌0，周涨跌37等 [15] 双胶纸（2025 - 11 - 14） - 山东价格4750，日涨跌0，周涨跌0；广东价格4850，日涨跌0，周涨跌0；江苏价格4750，日涨跌0，周涨跌0；区域价差如山东 - 广东为 - 100，日涨跌0，周涨跌0等 [15]