投资评级 - 报告对华勤技术维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 2025年前三季度公司营收1288.82亿元，同比增长69.56%，归母净利润30.99亿元，同比增长51.17%，四大业务板块均实现超过70%的增长 [7] - 25Q3单季度营收449.43亿元，环比下降8.17%，但毛利率提升至8.2%，环比增长近1个百分点，归母净利润12.1亿元，环比增长15.5%，产品结构优化 [7] - 公司战略升级为“3+N+3”智能硬件平台，积极拓展汽车电子、软件和机器人等新兴领域，是少数同时具有Arm及x86硬件平台研发能力的企业 [7] - 公司维持2025/2026/2027年归母净利润预测为41亿元、44亿元、50亿元，2025年市盈率为22倍 [7] 财务表现 - 2025年前三季度营业总收入128,882百万元，同比增长69.6%，归母净利润3,099百万元，同比增长51.2% [6] - 2025年全年预测营业总收入165,490百万元，同比增长50.6%，归母净利润4,043百万元，同比增长38.2% [6] - 2025年预测毛利率为8.7%，净资产收益率为15.2% [6] 业务板块表现 - 智能终端业务营收450亿元，同比增长84.4% [7] - 高性能计算业务收入同比增长70% [7] - AIoT及其他业务收入55亿元，同比增长72.9% [7] - 汽车及工业产品业务收入同比增长77.1%，预计2025年汽车电子业务收入将首次突破10亿元 [7] - 笔电业务实现收入超30%增长，预计2025年全年收入将超过300亿元 [7] - 数据中心业务收入保持翻倍增长，预计2025年营收400亿元以上 [7] 战略与布局 - 公司形成“1+5+5”全球化布局，拥有上海、东莞、西安、南昌、无锡5大研发中心，南昌、东莞两大国内制造中心和越南、墨西哥（规划中）、印度三大海外制造基地 [7] - 2025年资本开支约30亿元，主要用于制造端生产设备投入，预计未来3年每年资本开支仍为约30亿元 [7]