投资评级 - 维持"买入"评级 [8][13] 核心观点 - 公司主业受益于工业机器人需求景气、谐波减速器应用场景渗透率提升及公司积极扩产，经营持续向好 [2][13] - 人形机器人业务收入预计继续大幅提升，谐波减速器已切入头部客户量产订单，丝杠验证稳步推进 [2][13] - 2025年第三季度营收及业绩实现高增长，规模效应下毛利率和净利率同比改善 [6][13] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入4.07亿元，同比增长47.36%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长59.21% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入1.55亿元，同比增长49.92%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长81.19% [6] - 2025年前三季度销售毛利率为36.60%，同比下降2.93个百分点；净利率为23.35%，同比上升1.64个百分点 [13] - 2025年第三季度单季销售毛利率为39.56%，同比上升1.46个百分点；销售净利率为25.67%，同比上升3.91个百分点 [13] - 期间费用率受益于销售增长摊薄，2025年前三季度同比降低4.26个百分点 [13] 主业经营状况 - 2025年1-9月国内工业机器人产量达59.48万台，同比增长29.80%，行业景气度延续 [13] - 公司谐波减速器作为核心零部件直接受益于下游需求增长，公司通过扩产和提升市占率策略推动产销提升 [2][13] 人形机器人业务进展 - 公司谐波减速器卡位核心客户，国内客户已有量产订单出货，预计人形谐波出货量已占据一定比例 [2][13] - 今年国内人形机器人厂商总体出货量规划在万台级，头部客户明年规划更加积极 [2][13] - 公司积极推进行星滚柱丝杠在人形领域的验证及在非机器人行业应用场景的研发工作 [2][13] 盈利预测 - 预计2025-2026年公司实现归母净利润1.18亿元、1.56亿元，对应市盈率分别为227倍、173倍 [13]