投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合市场预期，前三季度实现营业收入94.54亿元（同比-1.38%），归母净利润9.01亿元（同比+0.75%）；其中第三季度营业收入30.06亿元（同比+9.30%），归母净利润2.68亿元（同比+0.26%）[5] - 盈利能力稳步提升，前三季度毛利率达23.88%（同比提升1.94个百分点），第三季度毛利率为24.16%（环比提升0.25个百分点），主要受益于收入结构优化和降本增效[5] - 公司在直流技术领域保持领先，是国际领先的具备特高压直流输电、柔性直流输电设备成套能力和整体解决方案能力的企业；“十五五”期间特高压工程建设有望持续，柔直技术应用提升，相关产品将贡献利润弹性[5] - 基于电网部分产品招标价格下降及业务结构调整，下调2025年盈利预测，新增2026-2027年预测：预计2025-2027年归母净利润分别为13.25亿元、16.30亿元、19.48亿元（2025年原预测值为15.77亿元），对应EPS分别为1.30元/股、1.60元/股、1.91元/股，市盈率分别为21倍、17倍、14倍[5] 财务数据与预测 - 营业总收入：2024年实际为170.89亿元，2025年预测为172.01亿元（同比增长0.7%），2026年预测为192.08亿元（同比增长11.7%），2027年预测为208.58亿元（同比增长8.6%）[4][8] - 归母净利润：2024年实际为11.17亿元，2025年预测为13.25亿元（同比增长18.6%），2026年预测为16.30亿元（同比增长23.1%），2027年预测为19.48亿元（同比增长19.5%）[4][8] - 盈利能力指标：2025年前三季度毛利率为23.88%，预计2025-2027年毛利率分别为23.8%、24.2%、24.5%；净资产收益率（ROE）预计从2025年的10.6%提升至2027年的12.1%[4][5] - 每股收益：2024年实际为1.10元/股，2025-2027年预测分别为1.30元/股、1.60元/股、1.91元/股[4] 市场表现与估值 - 当前股价27.31元，市净率2.3倍，股息率1.72%，流通A股市值276.30亿元[1] - 市盈率低于可比公司均值：2025年预测市盈率为21倍，低于可比公司均值29倍；2026年预测市盈率为17倍，低于可比公司均值24倍[6]