投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为329.24亿元，同比增长5.00%；归母净利润为114.05亿元，同比增长0.48%；扣非净利润为114.11亿元，同比增长0.53% [2][4] - 2025年第三季度单季营业总收入为89.60亿元，同比增长4.05%；归母净利润为28.99亿元，同比下滑1.38%；扣非净利润为28.95亿元，同比下滑1.61% [2][4] 分业务与分区域表现 - 汾酒品牌前三季度实现收入321.71亿元，同比增长5.54%；其他酒类收入为6.47亿元，同比下降15.88% [11] - 2025年前三季度省内市场收入110.05亿元，同比下降7.52%；省外市场收入218.13亿元，同比增长12.72% [11] - 2025年第三季度单季省内市场收入22.73亿元，同比下降35.18%；省外市场收入66.71亿元，同比增长31.14% [11] 盈利能力分析 - 2025年第三季度归母净利率为32.36%，同比下滑1.78个百分点；毛利率为74.63%，同比增加0.33个百分点 [11] - 2025年第三季度期间费用率为14.5%，同比下降0.89个百分点，其中销售费用率同比下降0.37个百分点，管理费用率同比下降0.56个百分点 [11] - 2025年第三季度营业税金及附加率同比增加1.95个百分点 [11] 长期发展逻辑与估值预测 - 公司长期发展逻辑稳固，玻汾与青花系列双轮驱动格局成型，全国化稳步推进 [11] - 预计2025年每股收益为10.09元，2026年每股收益为10.93元 [11] - 当前股价对应2025年预测市盈率为20倍，2026年预测市盈率为18倍 [11]