投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 核心观点 - 公司2025年三季度收入与盈利增速提升，下游景气度呈现进一步修复态势 [1][4] - 预计公司2025年归属净利润为18.7亿元，对应市盈率约24倍 [6] 财务业绩总结 - 2025前三季度业绩：营业收入129.1亿元，同比增长18.8%；归母净利润14.7亿元，同比增长15.8%；扣非净利润14.1亿元，同比增长17.6% [2][4] - 2025第三季度单季业绩：营业收入45.7亿元，同比增长25.5%，环比增长4.6%；归母净利润5.1亿元，同比增长18.9%，环比下降8.6%；扣非净利润4.8亿元，同比增长17.0%，环比下降11.4% [2][4] 业务运营分析 - 收入端：第三季度收入保持较快增速，预计主要下游均实现较快增长，高压直流下游受新能源行业景气驱动增长较快，电力继电器或受益于海外景气度，五大新品类也或有贡献 [11] - 毛利端：2025前三季度毛利率为34.63%，同比下降0.43个百分点；第三季度单季毛利率为35.35%，同比下降0.40个百分点，环比上升0.68个百分点，总体保持稳定 [11] - 费用端：2025前三季度四项费用率为17.23%，同比下降0.80个百分点；第三季度单季四项费用率为18.86%，同比上升0.31个百分点，环比上升3.70个百分点，整体费用基本保持稳定 [11] 财务状况与现金流 - 存货：2025年第三季度末存货达34.89亿元，同比增长20.0%，环比上季度末增长13.2% [11] - 合同负债：2025年第三季度末合同负债为0.56亿元，同比下降9.9%，环比上季度末下降6.6% [11] - 资产负债率：2025年第三季度末资产负债率为36.54%，同比下降4.16个百分点，环比下降0.86个百分点 [11] - 经营现金流：2025前三季度经营活动产生的现金流量净额为15.73亿元，同比增长30.5%；其中第三季度单季为7.38亿元，同比增长228.4%，环比下降44.8% [11] 财务预测指标 - 每股收益预测：2025年预测为1.28元，2026年预测为1.47元，2027年预测为1.68元 [16] - 净利润率预测：2025年预测为11.8%，2026年预测为12.0%，2027年预测为12.4% [16] - 净资产收益率预测：2025年预测为16.4%，2026年预测为15.7%，2027年预测为15.2% [16]