投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 公司2025年三季度收入增速显著提升，主要得益于2024年末同业竞争解决对通信设备集采订单的支撑作用，三季度交付情况良好 [10] - 随着服务类业务放量，前沿技术创新业务中的人工智能、量子电力、星鸿EOS等有望加快落地 [10] - 预计公司2025年不含子公司亿力科技的归母净利润可达约8.64亿元，对应市盈率约25.6倍 [10] 财务表现总结 - 2025年前三季度业绩：营业收入56.9亿元，同比增长6.0%；归母净利润3.5亿元，同比下降8.6%；扣非净利润2.9亿元，同比下降1.1% [2][5] - 2025年第三季度单季业绩：营业收入21.6亿元，同比增长29.2%，环比下降10.4%；归母净利润0.9亿元，同比下降0.3%，环比下降64.4%；扣非净利润0.8亿元，同比增长36.9%，环比下降53.6% [2][5] - 毛利率表现：2025年前三季度毛利率为19.84%，同比下降2.04个百分点；2025年第三季度单季毛利率为16.14%，同比下降4.99个百分点，环比下降6.92个百分点，主要因硬件类设备交付占比较高 [10] - 费用率控制：2025年前三季度四项费用率为14.08%，同比下降2.07个百分点；2025年第三季度单季四项费用率为12.25%，同比下降4.32个百分点，环比下降1.03个百分点，预计因收入规模扩大所致 [10] - 资产负债与现金流：2025年第三季度末存货达13.43亿元，同比增长99.1%，环比增长43.6%；合同负债达1.47亿元，同比下降12.2%，环比增长36.6%；资产负债率为54.19%，同比上升5.37个百分点，环比下降2.32个百分点；2025年前三季度经营净现金流13.47亿元，同比转正，其中第三季度经营净现金流1.36亿元，同比下降3.9%，环比下降91.2% [10] 财务预测摘要 - 利润表预测：预计营业总收入将从2024年的73.15亿元增长至2027年的108.13亿元；归属于母公司所有者的净利润预计从2024年的6.82亿元增长至2027年的11.89亿元 [15] - 每股指标预测：预计每股收益将从2024年的0.57元增长至2027年的0.99元；预计市盈率从2024年的33.18倍下降至2027年的18.59倍 [15] - 盈利能力预测：预计净资产收益率将从2024年的10.1%提升至2027年的12.0%；预计净利率将从2024年的9.3%提升至2027年的11.0% [15]