行业投资评级 - 投资评级为看好，维持此评级 [8] 核心观点 - 苹果公司FY2025Q4财报超预期，营业收入达4161.61亿美元，同比增长6.4%，净利润1120.10亿美元，同比增长19.5%，单季度毛利率47%，同比上升1.0个百分点，主要受益于产品组合优化 [1][6] - 公司给出FY2026Q1季度指引：收入预计同比增长10%-12%，毛利率为47%-48%，运营支出预计181-185亿美元，包括关税相关成本14亿美元影响 [1][6] - 中美经贸会谈带来关税缓和，美国取消对中国加征的10%芬太尼关税，同时暂停24%的对等关税一年，此变化已计入Q4指引，对苹果产业链构成重大利好 [10] - 苹果在AI领域软硬件研发共同发力，推出集成神经网络加速器的M5芯片，AI性能较M4提升超过4倍，并已搭载于最新款MacBook Pro、iPad Pro和Apple Vision Pro产品，个人智能系统Apple Intelligence推出数十项新功能，个性化AI Siri预计明年正式发布，推动苹果产业链加速成长 [10] 产品结构分析 - 手机业务收入490.25亿美元，同比增长6.0%，收入占比47.8% [10] - Mac业务收入87.26亿美元，同比增长12.7%，收入占比8.5% [10] - iPad业务收入69.52亿美元，同比增长0.03%，收入占比6.8% [10] - 配件业务（包括Airpods、Watch等）收入90.13亿美元，同比下滑0.3%，收入占比8.8% [10] - 服务收入287.50亿美元，同比增长15.1%，收入占比28.1% [10] 地区收入分析 - 美洲地区收入441.92亿美元，同比增长6.0%，收入占比43.1% [10] - 欧洲地区收入287.03亿美元，同比增长15.2%，收入占比28.0% [10] - 中国收入144.93亿美元，同比下降3.6%，收入占比14.1%，是唯一出现下滑的区域 [10] - 日本收入66.36亿美元，同比增长12.0%，收入占比6.5% [10] - 亚太地区（不包括中国、日本）收入84.42亿美元，同比增长14.3%，收入占比8.2% [10] 成本与毛利率分析 - FY25Q4关税带来的成本影响11亿美元，FY26Q1影响预计14亿美元 [10] - 苹果通过自身吸收关税成本避免传导给消费者，终端售价未普遍上调，供应链采购价保持稳定，随着新产品生产进程推进与产量扩大，实现材料消耗优化与生产成本降低，以及产品组合高端化策略，推动毛利率修复 [10]