行业投资评级 - 报告对特斯拉及相关产业链公司给予“优于大市”的投资评级 [1][5][6] 报告核心观点 - 特斯拉股东大会及三季报显示，马斯克薪酬方案通过，Optimus人形机器人、Robotaxi等新业务进展顺利，为公司带来新增长动力 [1][12][14] - 公司25年第三季度业绩环比修复，营收与自由现金流表现稳健，汽车业务盈利能力有望持续修复 [2][13][19] - 长期看好特斯拉通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”模式，打造人工智能终端载体，开辟新盈利空间 [3][15][16][50][53] 股东大会及财报会核心内容梳理 - 马斯克薪酬方案：方案以超过75%的支持率通过，分12阶段与市值及运营目标（如100万台机器人、2000万辆汽车）挂钩，实现后马斯克将获得特斯拉12%流通股 [1][12] - 人形机器人Optimus：计划于2026年第一季度推出Optimus Gen3生产意向展示原型；目标在明年底启动年产100万台生产线，并在德克萨斯超级工厂建造年产1000万台产线；规模化后单台成本目标控制在2万美元以内 [1][12][14][47] - 新车型与Robotaxi：Semi和Cybercab计划于2026年量产；已在奥斯汀推出付费Robotaxi服务并计划扩大运营范围；预计未来几周运营车辆将大幅增加 [1][14][49] - AI与FSD：10月开始部署FSD V14（驾驶员监管版）；与三星合作在美国生产AI芯片，使Cortex集群总算力相当于81000颗H100；FSD累计行驶里程已突破60亿英里 [1][14][60] - 储能业务：第三代Megapack储能系统将于2026年在休斯顿储能超级工厂启动生产，年产能最高达50吉瓦时 [1][14][43] 三季度财务业绩分析 - 营收与利润：25Q3营收281.0亿美元，同比增长11.6%，环比增长24.9%；GAAP净利润13.73亿美元，环比增长17.2%；自由现金流39.90亿美元，环比大幅增长2632.9% [2][13][19] - 汽车业务：25Q3交付49.7万辆，环比增长29.4%；汽车业务收入212.05亿美元，环比增长27.3%；汽车板块毛利率17.1%，若剔除碳积分影响，环比提升0.4个百分点 [13][19][21] - 单车盈利能力：估算25Q3单车营业利润为0.10万美元，较25Q2的0.04万美元显著改善；单车均价4.10万美元，单车成本3.49万美元 [2][31][32] 业务基盘与成长性展望 - 全球产能：截至25Q3全球产能超230万辆，主要工厂（上海、弗里蒙特、柏林、德州）持续放量；新车型Semi、Cybercab预计2026年投产 [41][42] - 储能业务：25Q3储能装机9.6GWh，同比增长81%，连续创下记录；Powerwall部署量首次突破1GWh [43] - 核心投资主线：报告建议关注人形机器人迭代量产、智能驾驶技术与盈利模式创新（FSD、Robotaxi）、以及全球新车型放量（Cybertruck、Semi等）三条主线 [3][15][62] - 长期盈利模式：通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”模式，以FSD付费、软件商城及订阅服务组合提高附加值，打开更广阔盈利空间 [3][16][50][54][63] 产业链投资建议 - 报告推荐特斯拉产业链核心标的，包括拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动、银轮股份、爱柯迪、精锻科技等，均给予“优于大市”评级 [4][5][16][64][67]