行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点为推荐显著滞涨的潜在创新药MNC龙头，重点推荐百利天恒等[1] - 医药板块本周反弹较强，A股医药指数本周涨幅3.3%，年初至今涨幅22.1%，相对沪深300超额收益分别为4.4%和4.5%[4] - 恒生生物科技指数表现突出，本周涨跌幅7.0%，年初至今涨跌幅88.8%，相对于恒生科技指数跑赢7.4%和58.7%[4] - 子行业配置建议排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等[4] 行情回顾与市场表现 - 本周医药子板块涨幅分别为：医药商业(+5.7%)、化学制药(+4.5%)、中药(+4.1%)、生物制品(+2.7%)、医疗服务(+1.8%)、医疗器械(+1.8%)[4] - A股涨幅居前个股：金迪克(+62%)、人民同泰(+61%)、诚达药业(+58%)；跌幅居前个股：*ST长药(-34%)、振德医疗(-11%)、福瑞股份(-8%)[4] - H股涨幅居前个股：歌礼制药(+45%)、三叶草生物(+30%)、来凯医药(+28%)；跌幅居前个股：永泰生物(-8%)、药捷安康(-8%)、君圣泰医药(-7%)[4] - 医药指数市盈率为39.36，较历史均值高0.92[6] 百利天恒深度分析 - 百利天恒聚焦肿瘤治疗需求，构建三大技术平台：HIRE-ADC、GNC、HIRE-ARC[20] - 截至2025年11月，公司拥有17款临床阶段候选药物，其中6款在美国开展临床试验[20] - 核心产品iza-bren（EGFR×HER3 ADC）已启动3项全球关键性注册3期临床、10项中国关键性注册3期临床[20] - iza-bren在肺癌领域一线联用奥希替尼显示优异疗效：ORR达100%，12个月PFS率92.1%，12个月OS率94.8%[26] - iza-bren用于TKI经治EGFR突变NSCLC的1/2期数据显示：ORR达68.0%，mPFS 12.5个月，mDOR 13.7个月[27] - 第二款核心产品T-bren（HER2 ADC）已在中美开展10余项临床试验，其中5项为注册III期研究[32] - T-bren在HER2阳性乳腺癌患者中ORR达86.7%，mPFS 18.0个月，18个月OS率85.5%[34] 行业研发动态 - 科伦药业恩扎卢胺片仿制药获批上市，为国内首个恩扎卢胺片仿制药[42] - 劲方医药KRAS G12D抑制剂启动III期临床，为全球第二款进入III期阶段的KRAS G12D抑制剂[4] - 本周有多款创新药/改良药获批上市，包括阿柏西普眼内注射液、艾加莫德α注射液、替尔泊肽注射液等[37][38] 投资配置建议 - 创新药领域重点关注：百利天恒、百济神州、科伦博泰生物、恒瑞医药、泽璟制药等[4] - PD1/VEGF双抗领域建议关注：三生制药、康方生物、荣昌生物等[10] - GLP1领域建议关注：联邦制药、博瑞医药、众生药业等[11] - CXO及上游科研服务建议关注：药明康德、奥浦迈、金斯瑞生物科技等[12] - 中药领域重点推荐：佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等[13] - 医疗器械领域重点关注：联影医疗、鱼跃医疗等[14] - AI制药领域建议关注：晶泰控股等[15]