行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][6] 报告核心观点 - 特斯拉股东大会及三季度财报展现出积极信号，包括马斯克薪酬方案通过、人形机器人Optimus量产计划明确、新车型及Robotaxi业务稳步推进，公司长期增长动力充足 [1][12][14] - 2025年第三季度财务表现稳健，营收与净利润环比显著修复，自由现金流充沛，汽车业务盈利能力呈现改善趋势 [2][13][19] - 公司未来发展将围绕三条主线：人形机器人迭代与量产、智能驾驶技术突破与商业模式创新、全球新车型放量，长期致力于构建“硬件+软件+服务”的一体化生态系统 [3][15][16][62][63] 股东大会与财报交流会核心内容 - 马斯克薪酬方案：方案获得通过，支持率超过75%，其激励目标包括实现100万台机器人、2000万辆汽车和100万辆无人驾驶出租车的运营里程碑 [1][12] - 人形机器人Optimus：计划于2026年第一季度推出Optimus Gen3生产意向展示原型，目标在明年底左右启动年产100万台的生产线，并在德克萨斯超级工厂建造年产1000万台的产线，规模化后目标单台成本控制在2万美元以内 [1][12][14][47] - 新车型与Robotaxi：Semi和Cybercab计划于2026年量产，并在奥斯汀推出付费自动驾驶网约车服务且扩大运营范围 [1][14][49] - AI与FSD：10月开始部署FSD V14，并与三星合作在美国生产先进AI半导体，使Cortex集群总算力相当于81000颗H100 [1][14][60] - 储能业务：第三代Megapack储能系统将于2026年在休斯顿储能超级工厂启动生产，年产能最高达50吉瓦时 [1][14][43] 2025年第三季度财务业绩 - 营收表现：25Q3总营收281.0亿美元，同比增长11.6%，环比增长24.9% [2][13][19] - 盈利能力：25Q3汽车业务毛利率为17.1%，环比微降0.15个百分点；GAAP净利润为13.73亿美元，环比增长17.2%；估算单车营业利润为0.10万美元，较25Q2的0.04万美元有所提升 [2][13][31][33] - 现金流状况：25Q3自由现金流为39.90亿美元，环比大幅增长2632.9%；现金及等价物和投资总额为416.47亿美元，环比增长13.2% [2][13][19] - 汽车业务：25Q3交付量为49.7万辆，环比增长29.4%；汽车业务收入为212.05亿美元，环比增长27.3% [13][19][21] 业务基盘与成长性展望 - 汽车业务分析：25Q3单车均价为4.10万美元，单车成本为3.49万美元，单车毛利率为14.7%，公司通过成本控制与工艺优化（如优化组装工序有望节省50%组装成本）持续提升效率 [31][33][15] - 产能布局：截至25Q3全球产能超过230万辆，主要工厂（上海、弗里蒙特、柏林、德克萨斯）持续放量，为新车型上量提供保障 [41][42] - 能源与储能业务：25Q3储能装机量达9.6GWh，同比增长81%，第三代Megapack将进一步提升产能 [43] - 长期商业模式：公司战略是通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”模式，以FSD付费、软件商城及订阅服务等方式拓展盈利空间，打造人工智能终端载体生态系统 [50][53][54][55] 投资主线与产业链关注 - 报告建议关注三条投资主线：特斯拉人形机器人Optimus的迭代和量产进程、智能驾驶技术（FSD迭代与Robotaxi）的突破、以及全球新车型（如Cybertruck、Semi、Cybercab）的放量 [3][15][62][63] - 长期看好特斯拉在电动车、储能及机器人领域的发展前景，并推荐相关产业链核心公司 [4][16][64][67]