投资评级 - 对贝特瑞的投资评级为“增持”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收达45.47亿元，同比增长41%，环比增长2%；归母净利润为2.89亿元，同比增长62% [7] - 公司在固态电池材料领域具备技术先发优势，CVD硅碳负极预计于2025年实现量产，有望在下一代电池材料竞争中确立领先地位 [7] - 公司全球化产能布局成效显著，截至2025年上半年末已投产负极产能57.5万吨/年、正极产能7.3万吨/年，海外印尼与摩洛哥产能建设稳步推进 [7] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为11.67亿元、14.53亿元和17.96亿元，对应市盈率分别为35.9倍、28.8倍和23.3倍 [5][7] 财务数据摘要 - 截至2025年11月13日，公司收盘价为37.12元，总市值约为418.47亿元，资产负债率为57.58% [3] - 盈利预测显示，2025年预计营业收入为160.61亿元，同比增长12.81%，归母净利润为11.67亿元，同比增长25.42% [6] - 预计2025年每股收益为1.03元，净资产收益率为8.93% [6] 技术与业务进展 - 在固态电池材料领域，公司已形成全固态与半固态产品矩阵，硫化物固态电解质性能达标，氧化物电解质已获百吨级订单 [7] - 公司发布“贝安FLEX系列半固态及GUARD系列全固态电池材料”整体解决方案，钠电材料已实现批量出货，年产能达3000吨 [7] - 2025年上半年负极销量同比增长32.83%至26万吨，印尼负极一期项目满产满销，二期进入试生产，预计2025年总产能将达16万吨 [7] - 摩洛哥正极5万吨/年、负极6万吨/年产能建设稳步推进，旨在贴近欧美市场并应对贸易壁垒 [7]