投资建议 - 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞[3] - AI硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注海康威视、虹软科技、禾赛等[3] - AI相关功能打磨能够带动付费率、Arpu值提升，建议关注迈富时等[3] 核心观点 - 计算机板块处于主业回暖改善，AI应用落地加速的周期，基本面强度对市值贡献度提升[12] - 从行业比较的角度，三季度总体业绩强度预计弱于AI上游相关度高、业绩兑现强度大的电子半导体、通信的相关环节，流动性/风险偏好等估值波动还是板块波动的相对主要影响因素[12] - 确定性相对高的方向除国产替代和红利外，对于AI落地方向包括软硬结合的端侧AI新兴硬件、C端尤其是出海方向软件、B端企业服务和制造业信息化相关领域、G端/大B端的大模型定性化、私有化部署/一体机等[12] - 从需求的区域看景气方向在出海，从技术的角度看景气方向在出海，从政策的角度看景气方向在国产替代[4] - 10月三季报披露结束，板块收入端在低基数下表观稍有回落，利润端和现金流端保持改善，弹性明显好于收入端[4] - 11月进入国内政策和上市公司基本面信息的相对真空期，叠加计算机的低配和跨年股票的炒作窗口，过往来看本月计算机板块胜率也非常高，但当下又处于美元上行，全球Risk off的阶段，加之前几个季度A股收益率不低，可能投资者风险偏好也有所收敛，一部分可能考虑回归于低位或红利或现金流角度的标的，因此可能对计算机板块也存在一定风险偏好压制，预计板块行情可能分化[4] 行业及细分板块观点 - 细分行业景气度看，25年高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达[4][12] - 加速向上的赛道有AI应用[4][12] - 稳健向上的赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创[4][12] - 拐点向上的赛道包括教育IT、网安、企业服务[4][12] - 底部企稳的赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT[4][12] - 略有承压的赛道包括工业软件、医疗IT[4][12] - AI算力方面，国内外巨头加大capex支出，国产替代趋势明显[13] - AI软件方面，阿里巴巴已秘密启动"千问"项目，全面对标ChatGPT[13] - 激光雷达方面，据GGAI，9月/1-9月国内ADAS激光雷达(仅标配)装机量约为32.8/190.9万颗，YoY+108.2%/+91.8%[13] - 智慧交通方面，6-7月我国商用车销量同比企稳回升，今年1-7月我国交通公路建设Capex同比小幅扩张[13] - 软件外包方面，AI、国产替代、整合硬件等提供增量[13] - 金融IT方面，A股日均成交额保持上行趋势，C端炒股软件基本面景气持续，但由于12月降息预期分歧，在股价表现方面有所承压；银行IT由于信创预期，景气度缓慢上行；券商和基金IT由于金融机构控费，基本面依然承压[13] - 工业软件方面，9月PMI进一步企稳，新一轮关税博弈中关键软件或进一步受到进口限制，强化国产替代逻辑[13] - 量子计算方面，国内十五五规划核心方向之一，量子计算与AI融合发展将成为必然，国内未来两年需求以抗量子设备升级改造为主[13] - 数据要素方面，政策持续推进、呈现从政策驱动到产业逐步落地的稳健态势，10月31日，国家五部门印发的《深化智慧城市发展推进全域数字化转型行动计划》，后续可期待数据产权等制度落地[13] - EDA方面，EDA内生增长维持稳定预期，近期主要博弈数字设计布局布线公司的并购[13] - 软件出海方面，软件海外收入占比低，潜力大，软硬结合已经形成一批品牌出海[13] - 信创方面，大国竞合持续加剧，政策催化强，当前是信创招标采购的重要时间窗口，可期待预算到位时间点，国产化算力中心的软硬件基础设施采购需求持续旺盛[13] - 教育IT方面，AI和智能硬件提供增量[13] - 政务IT方面，受益于数字中国及智慧财政的十四五收官建设节奏影响，项目建设节奏有望加快，当下维持景气度底部企稳判断[13] - 安防方面，高质量经营效果体现，利润增速双位数，现金流改善明显，逐季向上[13] - 网安方面，四季度以国家安全和关基保护需求有望稳步修复，叠加近期安全事件催化，AI财能安全和AI场景安全仍是当下市场持续关注的重点[13] - 企业服务方面，基本面保持平稳增长，AI应用体量较小，观察明年降息后的增长预期[19] - 医疗IT方面，医院及医保端总体支付能力偏弱[19] - 建筑地产IT方面，下游客户需求仍有压力，预期未来两年建筑下游客户数字化和智能化转型为主的建设需求将逐步修复，相关IT龙头企业已经全面开启AI化转型的产品战略[19] 重点事件 - 11月13日，百度在2025百度世界大会上发布了新一代模型文心5.0，该模型被定位为「原生全模态」模型，总参数规模达到2.4万亿，采用超稀疏混合专家架构，实现文本、图像、视频、音频等多种模态的统一理解和生成，基于全国产算力平台和飞桨框架进行训练[4][12] - 11月13日，OpenAI发布了GPT-5系列的迭代版本，包括GPT-5.1 Instant和GPT-5.1 Thinking，重点提升了模型的智能水平、指令遵循能力和沟通风格，GPT-5.1 Instant引入了「自适应推理」机制，GPT-5.1 Thinking模型优化了其计算分配[4][12] - 11月13日，由李飞飞联合创立的AI公司World Lab推出了其3D世界生成模型Marble，并已开放公开测试，该模型支持用户通过文本、单张图像、多张图像或短视频等多种模态输入，生成可编辑、可下载的3D世界场景[4][12] - 11月14日，AI编程的初创公司Cursor已完成一轮23亿美元的D轮融资，投后估值达到约293亿至300亿美元(约合2000亿人民币)，本轮融资由Accel和Coatue共同领投，英伟达、谷歌、Thrive Capital和DST Global等机构跟投，Cursor成立于2022年，凭借AI代码编辑器产品，在两年内实现了年化经常性收入(ARR)超过10亿美元，产品已被全球超过5万个团队的开发者使用，客户包括OpenAI、英伟达、Spotify、Uber等[4][12] - 未来一个月将有2025世界智能制造大会及2025"人工智能+"产业生态大会举行，建议关注相关产业链机会[27] 市场行情回顾 - 2025年11月10日至2025年11月14日，计算机行业指数（申万）下降3.03%，跑输沪深300指数1.95pcts，在31个申万一级行业指数中，本周计算机行业排名中位数靠后[14] - 本周计算机板块涨幅前五的公司分别为海峡创新、恒银科技、ST赛为、智洋创新、安博通，跌幅前五的公司分别为方直科技、*ST万方、淳中科技、鼎捷数智、格尔软件[17] - 2025年11月10日至11月14日共5个交易日，三市股票日均成交额为2.0万亿元，同比上升34.2%，环比上升1.6%[22] - 截至2025年11月13日，两融余额为2.5万亿元，同比上升35.9%，环比上升0.31%[22]