投资评级 - 报告对建龙微纳维持“增持”评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，前三季度营业收入5.90亿元（同比增长4%），归母净利润0.73亿元（同比增长20%），单三季度业绩显著改善，营业收入2.12亿元（同比增长12%，环比增长6%），归母净利润0.24亿元（同比增长70%，环比增长3%）[6] - 泰国建龙二期项目逐步放量，产能协同效应增强，前三季度泰国建龙实现营业收入0.96亿元（同比增长83%），净利润0.15亿元（同比增长130%），海外销售营收1.55亿元，占营业收入26.21% [6] - 公司聚焦分子筛主业，持续优化产品结构，经营效益改善，三季度销售毛利率30.85%（同比提升1.29个百分点），销售净利率11.34%（同比提升3.86个百分点），期间费用率16.59%（同比下降3.75个百分点）[6] - 公司积极拓展新兴应用场景，如可持续航空燃料、二氧化碳吸附储能等，并推进重大资产重组，目标是从材料制造商向技术服务商转型升级 [6] - 基于行业竞争导致产品均价下调及产能释放进度调整，报告下调公司2025年归母净利润预测至0.98亿元（原值为2.67亿元），新增2026-2027年预测分别为1.29亿元和1.50亿元，当前估值低于可比公司 [6] 财务数据与预测 - 2025年前三季度营业收入为5.90亿元，预计2025年全年营业收入为8.19亿元（同比增长5.2%），2026年、2027年预测分别为8.88亿元（同比增长8.4%）和9.44亿元（同比增长6.3%）[5][9] - 2025年前三季度归母净利润为0.73亿元，预计2025年全年归母净利润为0.98亿元（同比增长31.3%），2026年、2027年预测分别为1.29亿元（同比增长31.4%）和1.50亿元（同比增长16.2%）[5][9] - 盈利能力持续改善，预计毛利率将从2025年的29.5%提升至2027年的34.8%，净资产收益率（ROE）从2025年的5.5%提升至2027年的7.3% [5] - 当前市值对应市盈率（PE）分别为2025年40倍、2026年30倍、2027年26倍，低于可比公司再升科技（48倍）和联瑞新材（43倍）的2025年Wind一致预期 [6] 经营与战略 - 泰国建龙二期项目正式投产，产能爬坡带动规模效应，降低成本，增强产品盈利能力，并依托区位与关税优势拓展印度、欧洲、北美等市场 [6] - 公司深耕气体分离、生命健康、石油化工等传统应用场景的高端化需求，同时加快前沿技术产业化，拓宽新的增长点 [6]