全球市场表现 - 港股市场主要指数普遍下跌，恒生指数单日下跌1.85%，恒生科技指数单日下跌2.82% [1] - A股市场回调，上证综指单日下跌0.97%，深圳创业板指数单日下跌2.82% [1] - 美股市场涨跌互现，纳斯达克指数单日微涨0.13%，道琼斯指数单日下跌0.65% [1] - 港股分类指数中，恒生工商业单日跌幅最大，达2.30%，恒生地产相对抗跌，单日仅下跌0.34% [2] 中国市场动态与政策 - 中国决策层强调发展新质生产力与科技产业重要性，国务院部署促消费政策，提出通过产品和服务创新拓展消费增量 [3] - 财政部表示将合理确定赤字率和举债规模，运用预算、税收等工具加大对现代化产业体系、科技、教育等领域支持 [3] - 由于去年高基数和需求透支，今年四季度至明年三季度房地产和社会零售面临显著下滑压力，政策部门有必要实施新一轮提振政策 [3] - 中国经济10月全面放缓，但有望实现全年增长5%目标，第四季度GDP增速只需达到4.5%即可实现目标 [5] - 需求放缓和通缩压力凸显政策刺激必要性，预计中国人民银行可能在明年第一季度末前下调法定存款准备金率50个基点、下调LPR约10个基点 [5] 行业分析：生命科学上游 - 中国生命科学上游行业景气度上行，受益于下游医药研发支出增长、创新药融资复苏及创新药出海热潮 [5] - 国产替代具备可观空间，疫情期间国内上游公司收入CAGR超过30%，远超欧美同行（<10%） [7] - 试剂和耗材国产化率提高较快，例如培养基国产化率从疫情前20%提升至21年的33.7%，但高端仪器设备如质谱仪国产化率仅10%左右 [8] - 本土企业凭借技术壁垒（平均研发费用率13.0%）、成本优势及政策机遇持续提升份额 [8] - 中国创新药出海交易在25年进一步爆发，前10个月出海总交易金额和首付款占全球同期交易规模的38%和50%，显著高于2020年的5%和3% [6] - 中国3Q25创新药融资同比大增443.6%，全球创新药融资在降息背景下逐步企稳，3Q25同比增长8.6% [6] 公司点评：百度 - 百度发布文心大模型5.0，推动AI应用加速落地，方向包括核心产品重构（搜索、文库、网盘）及开发新产品如数字人、无代码开发工具等 [8] - 发布新一代昆仑芯M100和M300芯片，已在多行业落地交付，并更新萝卜快跑运营数据，服务覆盖全球22座城市，周度全无人订单数达25万，全球出行服务次数超1700万 [8] - 百度核心广告业务及在手现金是支撑公司估值的关键因素，未来云业务能见度提升、自动驾驶出租车及AI新业务进展有望推动估值重估 [8] 国际事件与市场影响 - 韩美贸易协议落定，韩国承诺对美造船、半导体等战略产业投资3500亿美元，美国将下调韩国汽车、芯片等商品关税 [3] - 因供应短缺加剧，三星可能上调内存芯片价格30%-60% [3] - 瑞士与美国达成贸易协议，瑞士承诺在特朗普任期内对美国制药、炼金等行业投资2000亿美元（明年投资700亿美元） [3] - 美联储多位官员发表鹰派言论，继续打压降息预期，但由于房价房租涨幅回落、油价下跌和就业走弱，未来3个月美国通胀可能重新下降，美联储最晚明年3月可能再次降息 [3] - 伯克希尔第三季度加速减持苹果而建仓谷歌，桥水第三季度减少英伟达持仓65%，减少谷歌与Meta持仓50% [3]