投资评级 - 首次覆盖给予“买入-B”评级 [3][9] 核心观点 - 报告研究的具体公司是太空服务管理提供商，通过测控、管理、仿真、计算全产业链布局构筑核心壁垒，受益于中国商业航天快速发展及太空管理服务市场的广阔空间 [4][5][6] - 公司实控人为中科院空天院，业务以太空管理服务为核心，基于“洞察者”系列平台构建天地一体化系统，目标成为特种与民用全球领先的太空管理服务商 [6] - 公司计划发射自有太空感知计算星座，以拓展太空态势感知和星上算力服务，为国内太空算力具有明确落地场景的运营商 [8] - 公司历史业绩增长强劲，2020-2024年营收复合年增长率达80.7%，毛利率保持在50%以上，净利率约30%，体现了行业龙头地位和竞争优势 [7] 财务业绩与预测 - 2025年三季度报告显示，2025年前三季度实现营收1.88亿元，同比增长15.57%，归母净利润0.63亿元，同比增长25.28% [4] - 2025年第三季度单季实现营收0.89亿元，同比增长9.26%，归母净利润0.31亿元，同比增长26.37% [4] - 盈利预测显示，预计2025-2027年归母净利润分别为1.27亿元、1.59亿元、2.04亿元，同比增长49.0%、25.8%、27.8% [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.79元、1.00元、1.27元，以2025年11月14日收盘价70.50元计算，对应市盈率分别为88.9倍、70.7倍、55.3倍 [9] 行业背景与市场空间 - 全球低轨互联网星座快速扩张，2025年上半年全球共发射航天器2090颗，同比增长58.5%，其中星链新增部署1485颗卫星；中国发射了GW星座、千帆星座等153颗卫星，同比增长92.4% [4] - 随着在轨商业卫星数量增长，星座系统复杂化，太空管理服务需求呈现快速增长势头 [4] - 卫星测控服务单颗卫星年服务费约几十万元，火箭测控单次收费同等量级，假设国内商业航天年发射千颗，仅卫星与火箭测运控服务年新增需求有望超5亿元，年累计服务费将超10亿元 [5] 公司业务与竞争优势 - 公司业务涵盖航天测控管理、太空态势感知、航天数字仿真等，形成标准化产品体系，具备技术开发与服务、软件销售、系统建设等多种盈利模式 [5][6][7] - 2025年上半年，公司特种领域与民商领域收入占比约为7:3 [7] - “洞察者”平台是系统级航天任务全周期分析软件，包含天路、天控、天感、天仿、天训、天视等六大应用平台 [6]