投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 核心观点 - 公司专注于动压油膜滑动轴承主业，在核电、风电、燃气轮机等高端能源领域订单增加，带动产能满负荷运转，业绩增长势头强劲 [4][5][9] - 通过收购德国Levicron GmbH获取气浮主轴核心技术，构建无油润滑轴承技术体系，国际化战略取得重要进展，提升全球竞争力 [5][7] - 受益于数据中心电力需求增长，公司燃气轮机滑动轴承产品中标东方电气多个项目，抓住市场机遇 [8] 业务与业绩表现 - 2025年上半年收入结构：滑动轴承组件/滑动轴承总成/滑动轴承相关产品收入分别为0.95/0.81/0.47亿元，同比变化+7.73%/+1.12%/-3.09%，占总营收比重分别为33.5%/28.46%/16.61% [4] - 产品应用领域占比：工业驱动（55.10%）、能源发电（24.30%）、石油化工（10.24%）、船舶（6.06%） [4] - 2025年第三季度营业收入1.62亿元，同比增长48.04%；归母净利润0.36亿元，同比增长60.87% [5] - 2025年前三季度营业收入4.45亿元，同比增长20.25%；归母净利润1.02亿元，同比增长19.68% [5] - 2025年前三季度毛利率/净利率分别为37.22%/22.97%；第三季度毛利率/净利率分别为36.95%/22.07%，同比提升1.10/1.75个百分点 [5] 国际化战略与技术布局 - 以850万欧元完成对德国Levicron GmbH 100%股权的收购，其2024年营业收入259万欧元，净利润40万欧元 [5] - 收购有助于获取气浮主轴核心技术，构建无油润滑轴承技术体系，并打通欧洲高端制造市场通道 [5] - 2025年上半年海外营业总收入0.44亿元，占整体营收15.37%，较上年同期增长14.58% [7] - 欧洲中心投入运营，公司为收购交易提供担保，担保额度850万元，占净资产比例4.65% [7] 市场机遇与项目进展 - 2024年全球数据中心投资达570亿美元，AI需求是主要驱动力，电力资源短缺问题突出 [8] - 公司燃气轮机滑动轴承产品覆盖中小型到大型燃机，具备自主设计与制造能力 [8] - 2024年9月中标东方电气2025年燃机支持轴承框架采购项目（约980万元） [8] - 2025年中标东方电气燃机支持轴承框架、F5型燃机推力轴承、J型及F4燃机推力轴承、300MW级F级重型燃机压气机全级缩尺试验件用轴承等项目 [8] 盈利预测 - 预测2025-2027年收入分别为5.85、6.65、8.16亿元 [9] - 预测2025-2027年EPS分别为1.54、1.86、2.14元 [9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为35.5、29.5、25.6倍 [9] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为16.3%、20.3%、15.0% [11]