投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 公司作为华北地区黄金珠宝头部品牌，品牌忠诚度高，运营多品类产品，全直营精细化运营，抗需求波动能力强 [11] - 在金价高波动背景下，公司保持稳健拓店，夯实华北市场的同时兼顾跨区域和电商扩张，具备低估值、高股息属性 [11] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.04元、1.18元、1.31元 [11] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入52.2亿元，同比增长19.9%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长21.9% [2][4] - 2025年前三季度累计实现营业收入204.7亿元，同比增长33.4%；累计实现归母净利润6.5亿元，同比增长16.7% [2][4] - 第三季度毛利率为9.15%，同比提升0.48个百分点，毛利额同比增长27% [11] 业务运营与渠道拓展 - 第三季度新开门店5家（北京3家、天津1家、陕西1家），关闭2家，净增3家至总数106家，渠道稳健拓展 [11] - 分区域看，第三季度华北、华中、西南地区收入分别同比增长24%、48%、47%，增速优于整体，其中华北地区增速与北京珠宝社零27%的增速基本同步 [11] - 前三季度北京地区黄金珠宝社零同比增长33.5%，全国同比增长11.5%，北京区域消费景气度高于全国 [11] 费用与经营效率 - 第三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为1.3亿元、0.2亿元、0.1亿元，同比分别增长24%、下降7%、增长31% [11] - 销售费用投放与收入增长基本同步，体现费用投放效率较高；四项期间费用合计同比增长18% [11] - 第三季度经营性利润（毛利-营业税金-四费+投公损益）为2.5亿元，同比增长22%，展现全直营模式经营稳健性 [11]