投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心观点 - 2025年第三季度公司业绩显著提升，主要得益于高毛利率的海底电缆与高压电缆产品出货增长，带动单季度盈利大幅改善 [5][6] - 公司在手订单充足，总额约195.51亿元，其中高价值量的海底电缆与高压电缆订单占比高且持续提升，为未来业绩提供支撑 [7] - 分析师预计公司未来三年将保持增长态势，2025至2027年归母净利润复合增长率可观，对应市盈率逐步下降，估值吸引力增强 [8][10] 财务表现分析 - 2025年前三季度业绩：实现营业收入74.98亿元，同比增长11.93%；归母净利润9.14亿元，同比微降1.95%；扣非归母净利润9.02亿元，同比增长6.45% [5] - 2025年第三季度业绩：单季度营业收入30.66亿元，同比增长16.55%，环比增长34.16%；归母净利润4.41亿元，同比增长53.12%，环比大幅增长129.63%；扣非归母净利润4.40亿元，同比增长79.47%，环比增长134.23% [5] - 毛利率改善：25Q3公司毛利率达到22.60%，环比显著提升6.35个百分点 [6] 业务结构分析 - 收入构成（2025前三季度）：海底电缆与高压电缆收入35.49亿元，占比47.71%；电力工程与装备线缆收入35.36亿元，占比47.54%；海洋装备与工程运维收入3.53亿元，占比4.75% [6] - 订单结构（截至2025年10月23日）：在手订单总额195.51亿元，其中海底电缆与高压电缆订单117.37亿元，电力工程与装备线缆订单38.86亿元，海洋装备与工程运维订单39.28亿元 [7] - 订单动态：与2025年中报相比，海底电缆与高压电缆订单提升约7亿元，海洋装备与工程运维订单提升约3亿元，电力工程与装备线缆订单下降约11亿元 [7] 未来业绩预测 - 收入预测：预计2025/2026/2027年收入分别为120.1亿元（同比+32.0%）、137.1亿元（同比+14.2%）、143.1亿元（同比+4.4%） [8][10] - 盈利预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为15.5亿元（同比+54.2%）、20.0亿元（同比+28.7%）、22.5亿元（同比+12.6%） [8][10] - 估值指标：对应2025/2026/2027年市盈率分别为27倍、21倍、18倍 [8]