投资评级 - 报告对传音控股维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 2025年第三季度营收实现同环比双增，但毛利率和净利率承压 [7] - 公司全球手机市场份额稳固，智能机出货量排名全球第四，在非洲及南亚市场占据领先地位 [7] - 积极开发实用型AI功能并推进系统AI化，移动互联业务月活跃用户数（MAU）已进入千万规模 [7] - 基于2025年前三季度智能机出货量及毛利率不及预期，下调了2025至2027年的营收及盈利预测 [7] 财务表现 - 2025年前三季度营业总收入495.43亿元，同比下降3.33% [7] - 2025年前三季度归母净利润21.48亿元，同比下降44.97% [7] - 2025年前三季度毛利率为19.47%，同比下降2.1个百分点 [7] - 2025年第三季度单季营收204.66亿元，同比增长22.60%，环比增长27.32% [7] - 2025年第三季度单季毛利率为18.59%，环比下降2个百分点 [7] - 2025年第三季度单季归母净利润9.35亿元，同比下降11.06%，环比增长29.39% [7] - 2025年前三季度研发投入21.39亿元，同比增长17.26%，占营收比例为4.32% [7] - 盈利预测调整：将2025/2026/2027年营收预测从742/803/884亿元下调至703/770/881亿元；归母净利润预测从62/65/71亿元下调至41/51/70亿元 [6][7] 市场地位与业务进展 - 2024年全球手机市占率14.0%，排名第三；智能机全球市占率8.7%，排名第四 [7] - 非洲智能机市占率超过40%，排名第一 [7] - 南亚市场：巴基斯坦智能机市占率超40%排名第一，孟加拉国市占率29.2%排名第一，印度市占率5.7%排名第八 [7] - 移动互联业务中，音乐应用Boomplay等产品月活用户数超过1000万 [7] - 公司董事会已审议通过发行H股并在香港联交所主板上市的议案 [7]