投资评级 - 首次覆盖并给予“增持”投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司深耕线性驱动行业三十余年，是国内线性驱动系统领军企业之一，产品覆盖智能家居、智慧办公、医疗康护及汽车零部件四大领域，制造端保持垂直一体化并较早进行全球布局 [1][7][11] - 基于主业的产品与技术基础，公司较早投入机器人领域，布局电机、减速器等关键部件及旋转/线性模组，近几年加大市场与客户拓展，有望在该领域实现突破 [1][7][41] - 公司报表扎实，截至Q3净现金达10亿元，有发展新业务的后劲，同时大股东体外培育的凯卓威专注于精密齿轮减速电机，未来可与上市公司业务协同 [7][38] - 公司Q3利润率下降与关税等因素有关，伴随海外基地产能爬坡，后续经营有望恢复增长 [7] 公司概况与主营业务 - 公司成立于1992年，2020年在上交所主板上市，实际控制权集中，周荣清、周殊程父子穿透合计持股约71.57% [11][12] - 主营业务为线性驱动系统，应用于智能家居（如电动床、沙发）、智慧办公（如升降桌）、医疗康护（如医疗床）及汽车部件（如电动尾门推杆）四大领域 [16][17][18] - 2024年公司营业总收入为13.36亿元，在全球线性驱动器市场规模约32亿美元的背景下，粗略测算其市场份额约为6% [18] 财务表现与预测 - 过去五年营收规模相对稳定，2024年营收13.36亿元，但归母净利润从2020年的1.73亿元下滑至2024年的0.87亿元，累计下降近50% [21] - 2025年前三季度营收9.26亿元，同比增长3.67%，归母净利润2869.08万元，同比下降59.64% [21] - 盈利预测显示，2025年至2027年营业收入预计分别为14.04亿元、15.44亿元、17.74亿元，同比增长5.09%、10.00%、14.91%，综合毛利率维持在23.12% [63][64] 核心竞争力 - 具备从模具开发、核心零部件自制到整机组装的垂直一体化制造体系，拥有柔性化生产线可满足小批量、多品种定制需求 [32][35] - 较早进行全球布局，在北美、欧洲、亚太建立业务网络，越南工厂已于2025年6月投运，美国密歇根等地也有生产基地，全球共设立12家分公司及工厂、货仓 [33] - 汽车业务通过子公司凯程精密实现延伸，其电动尾门系统已进入奇瑞、小鹏、比亚迪、蔚来等主机厂供应链 [37] 机器人领域布局与行业前景 - 公司线性驱动系统与机器人领域的线性关节技术高度同源，基于自研电机、电控、减速传动等能力，正加速开发适用于机器人的外转子电机、无框力矩电机及关节模组等核心部件 [41] - 以特斯拉Optimus原型机为例，其采用了14个线性驱动器，人形机器人量产后对线性执行器需求巨大，预计当年销量达到500万台时，相关市场规模有望超过500亿元 [54][62] - 线性驱动器在人形机器人中主要应用于下肢和上肢关节，具备高推力、自锁、空间利用率高和控制精度高等优势 [56][57]