投资评级 - 报告对拓邦股份维持“优于大市”评级，并给予2025年31倍市盈率，目标价为15.71元[4] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩短期承压，但新旧动能转换顺利，新业务呈现高速成长态势[1][4] - 基本盘业务展现韧性，智能汽车、机器人等新业务快速增长，有效对冲数字能源业务调整期影响[4] - 长期向好趋势未改，公司有望持续受益于汽车智能化及机器人产业化浪潮[4] 财务表现与预测 - 2025年1-9月实现营收81.88亿元，归母净利润4.20亿元，扣非归母净利润3.96亿元[4] - 利润下滑主要受股权激励费用及战略性投入增加影响，剔除股份支付后归母净利润为4.98亿元，同比下降9.86%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.32亿元、8.26亿元、10.06亿元，对应每股收益0.51元、0.66元、0.81元[3][4] - 预计营收将从2025年的111.23亿元增长至2027年的140.73亿元，年均复合增长率约12%[3] 业务分析 - 工具和家电等基本盘业务保持稳健，展现较强韧性[4] - 智能汽车业务凭借“部件+整机”战略及激光雷达电机等技术优势，延续高增长，深化与头部客户合作[4] - 机器人等创新业务加速孵化，公司加强AI技术在家电、机器人领域应用，依托电机、电控技术积累开拓市场[4] - 数字能源业务处于市场拓展关键期，三季度环比实现高速增长，户储及工商储一体机在欧洲及亚太获批量订单[4] 财务健康状况 - 预计净资产收益率2025年为8.7%，2027年提升至11.3%[3] - 销售毛利率预计维持在22.8%-23.1%区间，EBIT利润率从2025年6.5%升至2027年7.8%[3] - 资产负债率预计从2025年44.9%降至2027年41.6%，财务状况稳步优化[3] 估值与同业比较 - 当前市盈率25.14倍（2024年），预计2026年降至20.45倍[3] - 相较于可比公司（和而泰、移远通信、广和通）2026年平均市盈率31.70倍，拓邦股份估值具吸引力[6]