投资评级 - 报告对光线传媒（300251.SZ）的投资评级为“买入”，并予以维持 [7][10] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现爆发式增长，营收达3.74亿元，同比增长247.54%，归母净利润达1.06亿元，同比增长993.71% [2][4] - 前三季度累计营收36.16亿元，同比增长150.81%，归母净利润23.36亿元，同比增长406.78% [10] - 业绩增长主要受益于电影项目的成功，包括《哪吒之魔童闹海》等影片，截至报告期末总票房约159.03亿元 [10] - 公司正从高端内容提供商向IP创造者和运营商转型，后续项目储备多元丰富，涵盖动画、电影、电视剧等领域 [2][4][10] - 预计公司25-27年归母净利润分别为23.87亿元、10.76亿元、12.96亿元，对应PE分别为20.48倍、45.41倍、37.71倍 [10] 业绩表现 - 2025年第三季度营收3.74亿元（同比+247.54%），归母净利润1.06亿元（同比+993.71%），扣非净利润0.91亿元（同比+425.87%） [2][4] - 前三季度营收36.16亿元（同比+150.81%），归母净利润23.36亿元（同比+406.78%），扣非净利润22.89亿元（同比+428.21%） [10] - 参与投资发行的影片包括《哪吒之魔童闹海》《独一无二》等，总票房约159.03亿元 [10] 项目储备 - 动画电影方面：《哪吒之魔童闹海》《非人哉：限时玩家》已上映，《三国的星空第一部》于2025年10月1日上映 [10] - 储备项目包括《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠2》《姜子牙2》等，IP矩阵持续扩容 [10] - 光线动画团队规模约170人，预计明后年扩编至300人以上，具备年产1.5-2部高质量动画电影的能力 [10] - 真人电影项目包括《"小"人物》《她的小梨涡》等待上映 [10] - 电视剧《山河枕》将于2025年10月30日在腾讯视频播出，《春日宴》正在推进前期开发 [10] IP转型与新业务布局 - 公司向IP创造者和运营商转型，强化IP运营能力，衍生品业务以“哪吒”IP为核心，覆盖超30个品类 [10] - 首家线下品牌旗舰店预计于2026年年内开业 [10] - 通过合资形式切入3A游戏赛道，推进卡牌业务，主题乐园合作进入深度洽谈阶段 [10] - 积极探索微短剧市场，筹划投资组建相关公司，多元商业化生态初步形成 [10]