报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌震荡调整 关注2.22 - 2.26；宏观面中德高级别财金对话达成多项成果共识 结束贸易紧张局势 美联储理事沃勒支持12月降息 副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策；基本面锌矿进口量上升 但国内锌矿加工费下调 硫酸价格下跌 冶炼厂利润收缩 部分炼厂亏损 各地新增产能释放但精锌产量增长受限 海外锌供应紧张 出口窗口开启 预计后续转向净出口；需求端传统旺季效应平淡 地产板块拖累 汽车和家电等领域政策支持有亮点 下游需求复苏力度不足 市场逢低按需采购 国内库存小幅下降 LME锌去库放慢；技术面持仓减量价格下跌 多头氛围减弱 关注MA60支撑 [3] 各目录总结 期货市场 沪锌主力合约收盘价22310元/吨 环比降155元/吨 12 - 01月合约价差 - 20元/吨 环比升5元/吨；LME三个月锌报价2989.5美元/吨 环比降25美元/吨；沪锌总持仓量210646手 环比降7082手；沪锌前20名净持仓5696手 环比降2518手；沪锌仓单0吨 环比降76861吨；上期所库存100892吨 环比升684吨；LME库存39975吨 环比升1000吨 [3] 现货市场 上海有色网0锌现货价22320元/吨 环比降80元/吨 长江有色市场1锌现货价22160元/吨 环比降10元/吨；ZN主力合约基差10元/吨 环比升75元/吨；LME锌升贴水(0 - 3)104.97美元/吨 环比降70.88美元/吨；昆明50%锌精矿到厂价18470元/吨 环比升150元/吨；上海85% - 86%破碎锌15950元/吨 环比持平 [3] 上游情况 WBMS锌供需平衡 - 2.78万吨 环比降0.57万吨；LIZSG锌供需平衡47.9千吨 环比升17.7千吨；ILZSG全球锌矿产量当月值109.76万吨 环比升2.14万吨；国内精炼锌产量65.1万吨 环比升3.4万吨；锌矿进口量50.54万吨 环比升3.81万吨 [3] 产业情况 精炼锌进口量22677.51吨 环比降2979.32吨；精炼锌出口量2477.83吨 环比升2166.92吨；锌社会库存16.19万吨 环比升0.11万吨 [3] 下游情况 镀锌板当月产量232万吨 环比升1万吨 销量228万吨 环比降9万吨；房屋新开工面积45399万平方米 环比升5597.99万平方米 竣工面积31128.88万平方米 环比升3435.34万平方米；汽车产量322.7万辆 环比升47.46万辆；空调产量1809.48万台 环比升127.6万台 [3] 期权市场 锌平值看涨期权隐含波动率12.3% 环比升0.46%；锌平值看跌期权隐含波动率12.3% 环比升0.46%；锌平值期权20日历史波动率10.35% 环比升0.32%；锌平值期权60日历史波动率9.31% 环比持平 [3] 行业消息 中德高级别财金对话在京举行 中方愿同德方落实两国领导人共识 开启全方位战略伙伴关系新篇章 德方愿与中方密切财金领域交流合作；特朗普首席经济顾问哈塞特称AI提升生产率或致就业市场“平静期” 美联储应“以数据为驱动”；美联储理事沃勒支持12月降息 副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策 [3]