投资评级与估值 - 维持对今世缘的“买入”投资评级，但将目标价从51.85元下修至48.79元 [3] - 当前股价为38.32元（2025年11月18日），目标价隐含约27%的上涨空间 [5] - 估值方法为参考可比公司，按2026年每股收益给予21倍动态市盈率 [3] 盈利预测调整 - 显著下修2025-2026年盈利预测，2025年每股收益预测从3.70元下调至2.29元，2026年从4.40元下调至2.32元，并新增2027年每股收益预测为2.77元 [3] - 预计2025年营业收入为102.89亿元，同比下降10.9%，2026年收入基本持平，2027年预计增长12.5%至115.84亿元 [8] - 预计2025年归属母公司净利润为28.59亿元，同比下降16.2%，2026年微增1.3%至28.97亿元，2027年增长19.2%至34.53亿元 [8] 核心观点与行业展望 - 外部需求有望环比改善，白酒产业有望在2026年达到业绩底 [10] - 公司在调整期间保持相对优势，基础单品（雅系、开系）表现好于行业大盘，省外市场表现优于省内 [10] - 长期看好公司在白酒快消属性增强趋势下的份额提升逻辑，凭借省内渠道和产品优势实现高市场占有率 [10] 财务表现与指标 - 2024年公司营业收入为115.44亿元，同比增长14.3%，归属母公司净利润为34.12亿元，同比增长8.8% [8] - 盈利能力方面，2024年毛利率为74.7%，净利率为29.6%，预计2025年毛利率和净利率分别为75.0%和27.8% [8] - 2024年净资产收益率为23.7%，预计2025年将降至17.5% [8]