投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司短期盈利能力因中压真空灭弧室产品降价而承压，但高压灭弧室等高盈利业务正逐步放量，金属化陶瓷业务向高精尖领域延伸，未来成长潜力可期 [9] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度营业收入9.5亿元，同比下降18.0%；归母净利润0.5亿元，同比下降28.3%；扣非净利润0.5亿元，同比下降27.2% [2][4] - 2025年第三季度单季营业收入3.1亿元，同比增长0.3%，环比下降2.1%；归母净利润0.1亿元，同比下降46.9%，环比下降33.6%；扣非净利润0.1亿元，同比下降43.0%，环比下降32.6% [2][4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为19.46%，同比提升1.29个百分点；但第三季度单季毛利率为19.23%，同比下降3.00个百分点，环比下降0.66个百分点，主要受中压真空灭弧室产品降价影响 [9] - 2025年前三季度四项费用率为13.17%，同比上升2.97个百分点；第三季度单季四项费用率为14.56%，同比上升0.57个百分点，环比上升2.85个百分点，因收入增长未能完全覆盖费用增长 [9] 财务状况与运营数据 - 2025年第三季度末存货达2.92亿元，同比大幅增长85.5%，环比上季度末增长4.3% [9] - 2025年第三季度末资产负债率为54.27%，同比下降0.25个百分点，环比上升0.54个百分点 [9] - 2025年前三季度经营活动净现金流为-0.94亿元，其中第三季度单季为-0.59亿元 [9] 未来业绩预测 - 预计公司2025年归母净利润可达0.65亿元，对应市盈率约65倍 [9] - 根据财务报表预测，2025年至2027年归母净利润预计分别为0.65亿元、0.81亿元、1.07亿元，每股收益分别为0.20元、0.24元、0.32元 [14]