业绩预告期间 - 2024年年度业绩预告期间为1月1日至12月31日[3] 业绩预计数据 - 预计2024年年度归属于母公司所有者的净利润9030万元，同比增加1967万元，增幅27.85%[3][5] - 预计2024年年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8466万元，同比增加1773万元，增幅26.49%[3][5] 上年业绩数据 - 上年利润总额7884万元，归属于母公司所有者的净利润7063万元，扣非净利润6693万元[4] - 上年每股收益0.2139元[4] 业绩预增原因 - 本期业绩预增主要因优化主营产品结构，实现国际国内业务双增长[6] 业绩预告说明 - 本次业绩预告为初步测算，未经注册会计师审计[3][7] - 公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定性因素[7] - 预告数据为初步核算，准确财务数据以经审计的2024年年报为准[8]

文章核心观点 宝光股份拟4200万元获凯赛尔科技51.16%股权，完成后将对其赋能实现产业协同，发力二线市场提升市场竞争力 [1][5] 交易情况 - 宝光股份拟先1500万元收购凯赛尔科技27.23%股权，再增资2700万元，最终控股51.16% [1] - 增资前凯赛尔科技注册资本金3100万元，增资后变更为4619万元 [3] 交易相关方情况 宝光股份 - 为工信部授予的单项制造冠军示范企业，真空灭弧室产销量常年国内第一，产品定位一线市场，毛利领先，国际市场也广泛认可，出口销售额领先，主要竞争对手有西门子、ABB等 [3] - 2024年上半年主营产品真空灭弧室销售额及销量双增长，高附加值产品发货量及销售收入同比翻番 [3] - 坚持“主业突出，相关多元”战略，目标成为世界一流的真空器件制造商和绿色能源服务商 [4] 凯赛尔贸易 - 成立于2006年，经营范围包括批发、零售电子产品、金属材料，主要股东中梁小平持股90.91%，汤浩持股9.09% [1] 凯赛尔科技 - 主要从事真空灭弧室设计、研发等，是二线市场头部企业，拥有36项灭弧室相关专利，其中发明专利14项 [1] - 灭弧室年产能15万只，2024年营业收入1.1亿以上（未审计） [2] - 是国家认定的高新技术企业等，通过多项体系认证，有多项荣誉及产学研联合实验室 [2] - 纳入评估范围内所有者权益账面值3172.74万元，评估价值5509.09万元，增值率73.64% [3] 交易目的及影响 - 宝光股份完成交易后将对凯赛尔科技赋能，实现产业协同，发力二线市场，扩大市场份额，巩固行业龙头地位，提升市场竞争力 [5]

报告评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 公司概况 - 宝光股份是国内最早从事真空灭弧室的企业之一,公司在1997年由宝光集团等6家发起人发起设立 [10] - 2022年,中国电气装备集团成为公司的间接控股股东,有望实现进一步的增长加速 [11] - 公司过去20多年实现了收入和利润的持续增长,主要受益于国内电网建设对真空灭弧室产品的需求拉动以及公司业务的不断拓宽 [12][13][14][15] 主业优势 - 公司是国内真空灭弧室行业龙头,市场地位稳固,拥有技术优势和成本优势 [26][28][35][37] - 传统中低压真空灭弧室产品有望受益于未来配电网建设的加速 [39][40][41] - 公司率先实现高压126KV真空灭弧室和换流变有载分切开关真空灭弧室的进口替代突破,有望受益于环保型电力开关的快速推广 [46][47][48][49][50][51][52] 新业务布局 - 公司提前布局储能和氢能源业务,未来有望贡献长期增量 [58][59] 风险提示 - 国内电网建设速度不及预期 [62] - 新产品发展不及预期 [62] - 市场竞争加剧 [62] - 盈利预测假设不成立或不及预期 [62][63][64]

营业收入情况 - 本报告期营业收入3.12亿元，同比减少13.75%；年初至报告期末为11.61亿元，同比增加1.38%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为11.61亿元，较2023年前三季度的11.46亿元增长1.38%[18] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2311.57万元，同比减少5.15%；年初至报告期末为6904.61万元，同比增加22.22%[2] - 2024年前三季度净利润为70536261.71元，2023年同期为57644590.37元[19] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为69046103.23元，2023年同期为56493988.25元[19] 每股收益情况 - 本报告期基本每股收益0.07元/股，同比减少5.15%；年初至报告期末为0.2091元/股，同比增加22.21%[2] - 2024年基本每股收益为0.2091元/股，2023年为0.1711元/股[20] 资产与权益情况 - 本报告期末总资产16.86亿元，较上年度末增加10.26%；归属于上市公司股东的所有者权益7.39亿元，较上年度末增加4.85%[3] - 截至2024年第三季度末，公司资产总计为16.86亿元，较之前的15.29亿元增长10.26%[16][17] - 截至2024年第三季度末，公司所有者权益合计为7.67亿元，较之前的7.35亿元增长4.36%[17] 负债情况 - 截至2024年第三季度末，公司负债合计为9.19亿元，较之前的7.94亿元增长15.71%[17] 非流动性资产处置损益情况 - 年初至报告期末非流动性资产处置损益为 -3.85万元，系固定资产报废及处置损失[4] 政府补助情况 - 本报告期计入当期损益的政府补助为214.05万元，年初至报告期末为372.42万元[4] 其他营业外收支净额情况 - 本报告期其他营业外收支净额为47.99万元，年初至报告期末为46.89万元[5] 非经常性损益情况 - 本报告期非经常性损益合计209.34万元，年初至报告期末为332.74万元[5] 经营活动现金流量净额情况 - 经营活动产生的现金流量净额（年初至报告期末）为 -3140.57万元，主要因本期现金回款同比减少[2][6] - 2024年前三季度经营活动现金流量净额为748827417.80元，2023年同期为835958248.17元[20] 股东持股情况 - 报告期末普通股股东总数为24102名，陕西宝光集团有限公司持股9906.05万股，持股比例30%[8] - 前10名无限售条件股东中，陕西宝光集团有限公司持股99,060,484股，占比30%；西藏锋泓投资管理有限公司持股46,856,600股[9] - 刘振泽持股918,812股，占比0.28%；孙晓安持股912,300股，占比0.28%；姚中锋持股860,000股，占比0.26%[9] - 股东李尚芹通过普通证券账户持有985,720股；闫修权通过普通证券账户持有920,000股[9] 控股股东增持情况 - 2024年2月5 - 6日，控股股东陕西宝光集团增持9,897,974股，占总股本2.9975%，增持后持股占比29.9622%[11] - 2024年9月30日，控股股东陕西宝光集团增持124,700股，占总股本0.0378%，增持后持股占比30%[12] 资管计划持股变化情况 - 广发证券资管相关计划期初持股5,676,900股，占比1.72%，期末持股8,031,700股，占比2.43%[10] - 兴证证券资管相关计划期初持股3,036,200股，占比0.92%，期末持股3,156,200股，占比0.96%[10] 转融通出借情况 - 广发证券资管计划期初转融通出借172,800股，占比0.05%；兴证证券资管计划期初转融通出借120,000股，占比0.04%[10] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还较上期无变化[10] 公司治理情况 - 2024年8月28日，公司完成董事会、监事会换届及高级管理人员聘任等工作[12] 营业总成本情况 - 公司2024年前三季度营业总成本为10.74亿元，较2023年前三季度的10.75亿元下降0.09%[18] 应收账款情况 - 截至2024年第三季度末，公司应收账款为6.40亿元，较之前的2.82亿元增长127.49%[15] 存货情况 - 截至2024年第三季度末，公司存货为1.58亿元，较之前的2.25亿元下降29.37%[15] 固定资产情况 - 截至2024年第三季度末，公司固定资产为1.84亿元，较之前的1.86亿元下降1.37%[15] 在建工程情况 - 截至2024年第三季度末，公司在建工程为2972.15万元，较之前的1434.76万元增长107.15%[15] 应付账款情况 - 截至2024年第三季度末，公司应付账款为4.23亿元，较之前的2.89亿元增长46.28%[16] 投资活动现金流量净额情况 - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 25077232.15元，2023年为 - 3155891.85元[21] 筹资活动现金流量净额情况 - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 5449609.22元，2023年为 - 21022293.24元[21] 汇率变动对现金及现金等价物影响情况 - 2024年汇率变动对现金及现金等价物的影响为386637.56元，2023年为442431.47元[21] 现金及现金等价物净增加额情况 - 2024年现金及现金等价物净增加额为 - 61545907.76元，2023年为 - 42921131.86元[21] 期末现金及现金等价物余额情况 - 2024年期末现金及现金等价物余额为399790716.12元，2023年为364686543.66元[21] 利息费用情况 - 2024年利息费用为2451925.61元，2023年为2364190.12元[19]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"优于大市"投资评级。[49] 报告的核心观点 真空灭弧室行业龙头，多元化转型进军储能氢能 - 公司是国内真空灭弧室龙头,市占率超30%。公司具有技术和品牌优势,产品毛利率领先同行。[25][26][27][28] - 公司开启转型道路,进军储能和氢能业务。2021年成立宝光智中和宝光联悦,储能和氢能业务收入高速增长。[36][37][45][46] 配网投资加速+环保要求提升,真空灭弧室需求释放 - 新能源发展提高对配网要求,配网投资加速。同时,欧盟提出禁止使用六氟化硫,真空灭弧室需求将进一步释放。[21][22] - 全球真空灭弧室市场规模将从2023年的26.7亿美元增长到2028年的36.4亿美元,CAGR为6.3%。[19][20] 新能源高速发展带动储能需求,公司进军储能调频+EPC - 2023年国内光伏装机217GW,风电并网76GW,带动储能需求大幅增加。[29][30][31] - 公司2021年成立宝光智中,以储能调频业务为切入点,储能业务收入高速增长。[36][37] 能源转型加速氢能增长,公司积极布局制氢 - 至2030年,氢能需求量或达5099万吨,其中电解水制氢需求或高增,CAGR达90.7%。[42][43] - 公司2021年成立宝光联悦,积极布局氢能产业链。[45][46] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.98/1.14/1.30亿元,对应EPS为0.30/0.34/0.39元。[49] - 给予2024年40倍PE估值,目标价11.89元。[49]

1. 真空灭弧室行业龙头，多元化转型进军储能氢能 - 公司是国内真空灭弧室龙头,市占率超30%,具有技术和品牌优势[9][16] - 公司开启转型道路,进军储能和氢能,2021-2023年营收和净利润保持稳步增长[5][6] - 公司股权集中,股东背景深厚,控股股东为中国电气装备集团[17] 2. 真空灭弧室市场规模扩大,技艺提升领跑同行 - 配网投资增加、环保要求提高、更高电压需求,真空灭弧室需求稳步增长[28][29][30][31] - 公司是国内生产真空灭弧室的重点高新技术企业,产品符合国内外标准,市占率超30%[34][35] - 公司产品毛利率领先同行,2022-2023年分别为18.58%/20.30%,高于旭光电子同期9.74%/10.10%[36][37] 3. 新能源高速发展带动储能需求 - 新能源发电装机快速增长,带动电力辅助市场发展,储能需求增加[38][39][40][41][42][43][44] - 公司2021年成立储能合资公司宝光智中,以储能调频业务为切入点,2022-2023年营收高速增长[45][46] 4. 能源转型加速氢能增长,公司积极布局制氢 - 氢能产业已成为全球能源领域投资增速最快的行业之一,电解水制氢需求或高增[48][49][50][51][52][53][54] - 公司2021年成立氢能合资公司宝光联悦,布局氢能产业链上游的氢气生产及销售[55][56][57] 5. 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.98/1.14/1.30亿元,对应EPS为0.30/0.34/0.39元[58][59][60] - 给予2024年36-40倍PE估值区间,对应合理价值区间为10.70-11.89元,首次覆盖给予"优于大市"评级[60][61]

公司经营情况 - 公司是真空灭弧室行业龙头企业，2024年上半年度实现主营产品真空灭弧室销售额及销量双增长，高电压、有载分接和轨道交通用高附加值真空灭弧室产品发货量及销售收入同比翻番[3] - 公司产品定位于高质量高附加值的一线市场，在对产品的安全性、可靠性要求高的电厂、电网、大型工矿企业、高端制造企业得到广泛认可，产品毛利处于行业领先水平[6] - 公司产品在国际市场也得到广泛认可，远销到了欧美、东南亚、东亚、拉美等国家与地区，出口销售额常年居于行业领先[6] 原材料成本管控 - 针对原材料价格波动公司采取了多元化供应商、加强库存管理、技术创新和智能制造等措施来控制成本[2] 股价及市值管理 - 公司股价受到宏观经济环境、经济形势、股指波动、投资者心理预期等诸多因素影响[1][2][7] - 公司管理层致力于加强公司治理、优化运营、积极发展主营业务，重视市值管理，以优异的成绩回报投资者[1][2][5] - 公司未来将持续做好生产经营，不断完善公司治理结构，深耕现有业务的基础上，大力开拓新的业务，不断增强企业竞争力，以优异的业绩回报投资者[7] 其他事项 - 公司如有国企改革或重组、产业并购等计划,将按照法律法规及规定,及时履行信息披露义务[8][9]

财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入848,894,137.85元，同比增长8.38%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为45,930,366.53元，同比增长42.98%[15] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为44,696,364.69元，同比增长50.22%[15] - 经营活动产生的现金流量净额为-54,134,096.33元[15] - 归属于上市公司股东的净资产为729,849,384.05元，较上年度末增长3.55%[15] - 总资产为1,688,250,023.91元，较上年度末增长10.41%[15] - 基本每股收益为0.1391元，同比增长42.96%[16] - 加权平均净资产收益率为6.4029%，同比增加1.7190个百分点[16] 主营业务 - 公司主营业务包括电力设备业务和新能源业务[23] - 电力设备业务主要为真空灭弧室及固封极柱的研发、生产和销售[23] - 新能源业务主要为储能业务和氢能业务[23] - 公司是真空灭弧室行业龙头企业，产品参数覆盖范围广[27] 行业情况 - 2024年上半年国家电网投资将完成6000亿元，同比增长13.4%[27] - 2024年上半年全社会用电量累计46575亿千瓦时，同比增长8.1%[27] - 2024年上半年电网工程完成投资2540亿元，同比增长23.7%[27] - 2024年上半年中国储能行业继续保持快速发展，国家出台多项政策支持[28] - 国内氢能产业政策支持体系日趋完善，各部委和地方政府共出台超过 178 项相关政策[29] 公司经营情况 - 本报告期公司顺应市场趋势，加大市场开拓力度，优化产品销售结构，加强成本费用管控，利润率同比有较大提升[17] - 本报告期公司享受先进制造业增值税进项税额加计抵减优惠政策，其他收益增加[17] - 公司积极调整组织架构，增设智慧能源事业部，开展储能调频、独立储能电站及工商业储能项目[28] - 公司氢能业务新增氢能源汽车加氢、冶金有色金属加工用氢等业务类型，氢气销售同比增加 22.2%[30] - 公司光热业务以太阳能集热管核心技术为基础，通过油田开采用热项目实施，逐步实现集热管制造商向系统集成服务商的转型升级[31] - 公司持续推进制造业高端化、智能化、绿色化发展，建成灭弧室关键零件智能产线，生产效率提升 30%以上，生产周期缩短 50%以上[33] - 公司建立了从关键零件到关键过程工艺直至灭弧室成品加工制造的完整智能制造产业链，产能和生产效率显著提升[33] - 公司拥有真空电器国家地方联合工程研究中心等研发平台，2024 年上半年新增授权专利 22 项，其中发明专利 3 项[34] - 公司完成 126kV 及高电压等级真空灭弧室产线建设并试运行，具备批量生产能力[35] - 公司建立了完善的质量管理体系，产品覆盖 0.35kV-252kV 电压等级三百多个品种[35] - 公司重视人才队伍搭建，高层次科技创新人才 31 人，灭弧室、陶瓷、智慧能源、氢能源等领域重大创新团队 13 个[35] - 主营产品真空灭弧室销售额及销量双增长，其中国内真空灭弧室产品发货量同比增长22.5%[37] - 储能业务优质发展，交付多个大型储能项目，实现不同类型储能介质的优势互补[37] - 环保气体绝缘金属封闭真空开关用126kV灭弧室达到国际领先水平，252kV真空灭弧室研发顺利[37] - 智能制造持续优化升级，关键零件智能产线产能翻倍，陶瓷车坯生产线实现自动化[37,38] 财务数据分析 - 营业收入同比增长8.38%，主要为国内外销售规模增长[39] - 应收账款大幅增加127.24%，主要为子公司储能业务增加未到期项目款[43] - 存货下降32.11%，主要为销售增加导致产成品库存减少[43] - 合同资产大幅下降81.97%，主要为一年以内应收质保金减少[43] - 在建工程增加66.15%，主要为新投项目未完工[43] - 其他非流动资产增加103.60%，主要为一年以上应收质保金增加[43] - 应付账款增加50.33%，主要为采购增加[1] - 合同负债减少88.15%，主要为本期预收项目款减少[1] - 应交税费增加213.06%，主要为本期收入增加[1] - 其他应付款增加35.82%，主要为本期现金股利已宣告未发放[1] - 一年内到期的非流动负债增加46.65%，主要为新签租赁合同，一年内到期的租赁负债增加[1] 子公司经营情况 - 进出口公司2023年营业收入为93,469,281.23元[2] - 陶瓷科技2023年营业收入为91,528,381.94元[2] - 宝光联悦2023年营业收入为15,830,200.92元[2] - 宝光智中2023年营业收入为240,398,954.70元[2] 公司治理 - 公司董事会秘书、总法律顾问原瑞涛先生因工作变动辞去相关职务，公司聘任章红钰女士担任董事会秘书、总法律顾问[2] - 公司副总经理尹哲先生因个人原因辞去职务，公司聘任彭大鹏先生

报告公司投资评级 公司发布2024年一季报，业绩实现高增。24Q1营收4.01亿元，同比+11%；归母净利0.16亿元，同比+73%。[1] 报告的核心观点 真空灭弧室业务 1) 行业：全球真空灭弧室市场规模预计到2024年为29.3亿美元，到2029年将达到37亿美元，CAGR为4.70%。海外主要竞争对手有西门子公司、ABB公司、伊顿等公司。[1][2] 2) 公司：2023年，公司主业产品真空灭弧室产销量实现双增长，国内市场持续增长，海外市场增长势头良好。公司在高铁车载开关、特高压直流输电换流变有载分接开关领域突破"卡脖子"技术，打破国外垄断实现国产化。[2] 3) 国产化：太阳能、风能等新能源发电输配系统、电气化铁路牵引供电、大型冶金冶炼炉配电等特殊行业的"国产化"替代速度加快，公司作为国内真空灭弧室龙头企业，行业市占率有望提升。[2] 新兴业务 1) 氢能、光热、储能业务为新增长点。2023年，宝光联悦氢能业务产能利率用持续保持高位，积极开发新市场和新项目，成为未来新增看点。[3] 2) 光热业务快速实现由单一产品制造向系统集成服务商转变，销售收入同比增长246%。[4] 3) 在储能运营领域，宝光智中凭借卓越的EMS核心技术，是国内承接火电储能辅助调频建设与运营项目最多的厂家之一。[4] 盈利预测 我们预计2024-26年公司归母净利润1.04/1.25/1.48亿元，对应当前股价PE 26/22/18倍。首次覆盖，给予"增持"评级。[7]

股东持股情况 - 公司2024年第一季度持股5%以上股东中，广发证券资管持股数量为5,676,900股，占比1.72%；兴证证券资管持股数量为3,036,200股，占比0.92%[17] 资产情况 - 公司2024年第一季度财务报表显示，流动资产合计为1,330,977,363.30元，较上一期有所增长；非流动资产合计为266,207,513.09元，较上一期也有所增长，总资产达到1,597,184,876.39元[19][20] 负债情况 - 2024年第一季度公司流动负债合计为795,794,927.74元，较上一季度增长约6.5%[21] 营业情况 - 2024年第一季度营业总收入达到401,255,939.24元，同比增长11.4%[22] - 2024年第一季度营业利润为18,428,283.25元，较去年同期增长48.5%[22] 盈利情况 - 2024年第一季度净利润为16,477,983.31元，同比增长45.1%[23] - 2024年第一季度每股收益为0.0489元，较去年同期增长73.4%[23] 现金流情况 - 2024年第一季度经营活动现金流入小计为174,922,955.39元，较去年同期增长3.0%[24] - 2024年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金达到187,655,224.41元，同比下降11.5%[24] - 2024年第一季度公司经营活动现金流出小计为244,698,769.24和278,745,478.78，净现金流量为-69,775,813.85和-108,725,535.63[25] - 投资活动现金流出小计为1,076,689.21和1,648,334.72，净现金流量为-1,076,689.21和-1,648,334.72[25] - 筹资活动现金流入小计为30,000,000.00，净现金流量为28,963,301.38和-6,200,183.34[25]