投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持” [6][13] - 目标价格为20.00元 [6][13] - 当前价格为18.11元 [7] 核心观点 - 公司自主品牌宠物食品保持增长，狗零食板块地位稳固 [2][13] - 积极拓展欧洲等区域海外客户，推动海外新增订单增长 [2][13] - 公司生产技术领先，自主品牌取得突破，海外客户积极开拓 [13] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入1,659百万元，同比增长17.6% [4] - 2024年归母净利润182百万元，同比大幅增长1,742.8% [4] - 预计2025年归母净利润144百万元，同比下降21.2% [4] - 预计2026年归母净利润188百万元，同比增长31.1% [4] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为0.58/0.76/0.97元 [4][13] - 2024年销售毛利率29.4%，预计2025-2027年维持在29.1%-30.0% [14] 业务运营亮点 - 2025年双11期间自主品牌通过营销举措取得较高收入增速 [13] - 爵宴品牌在狗零食类目巩固头部位置，多款单品表现突出 [13] - 公司注重自主品牌发展，布局中高端宠物食品赛道 [13] - 主推爵宴风干粮、源力碗烘焙粮等主粮产品，主粮占比有望提升 [13] - 新西兰自主品牌主打高端价格带，预计2026年进入国内市场 [13] 海外业务动态 - 2025年前三季度受美国关税政策影响，代工业务收入承压 [13] - 积极拓展欧洲等区域客户，第四季度ODM业务订单同比环比改善 [13] - 2026年非美国订单数额有望进一步提升 [13] 市场表现与估值 - 总市值4,506百万元，总股本249百万股 [7] - 52周股价区间12.85-19.42元 [7] - 近1个月股价下跌3%，近3个月上涨8%，近12个月上涨19% [11] - 当前市盈率(2024年)24.73倍，预计2025年31.37倍 [4] - 目标价基于2025年35倍市盈率，略高于行业平均 [13]