报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货下跌带动盘面走弱，全国原木港口库存增加但日均出库量保持韧性，lg2601和lg2603合约有不同表现，可关注空01 - 03价差机会 [5][6] - 策略上建议逢高空、关注01 - 03反套机会、逢高卖出lg2601 - C - 800头寸 [7] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与套保策略 - 原木月度价格区间预测为780 - 830，当前波动率16.28%，波动率历史百分位67.4% [1] - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位时，可根据企业库存情况做空lg2601期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间810 - 820 [1] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入lg2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间740 - 750 [1] 盘面与现货情况 - 盘面lg2601收盘于775.5（-11），持仓1.7万手；lg2603收盘于791.5（-5） [4] - 现货本周下调，岚山地区5.9米中A市场价为770（-10） [4] 估值与库存情况 - 仓单成本约811元/立方米（长三角），803元/立方米（山东） [4] - 截止11.7日，全国库存量293万方（+5） [4] 核心矛盾与价差机会 - 核心矛盾是现货下跌带动盘面走弱，港口库存增加但出库量有韧性，美国原木进口放开对期货市场影响小 [5] - lg2601合约周度上涨1.28%，lg2603合约上涨0.38%，可长期关注空01 - 03价差机会，该价差可逢高布空 [5][6] 策略与多空解读 - 策略为逢高空、关注01 - 03反套机会、逢高卖出lg2601 - C - 800头寸 [7] - 利多因素为库存相对低位 [7] 利空因素 - 国产材可交割品出现、非主流交割库交割品买方接货意愿降低、现货下跌市场需求偏弱 [9] 供应、库存、需求与利润情况 - 供应方面，2025年9月30日辐射松进口量145万m³，环比增加15万m³，同比增加1.4% [8] - 库存方面，2025年11月14日中国港口库存295万m³，环比增加2万m³，同比增加11.7%；山东港口库存1954000m³，环比增加39000m³，同比增加36.1%；江苏港口库存836562m³，环比增加12023m³，同比减少10.1% [8] - 需求方面，2025年11月14日原木港口日均出库量6.56万m³，环比减少0.07万m³，同比增加18.0%；山东日均出库量3.67万m³，环比减少0.12万m³，同比增加58.9%；江苏日均出库量2.44万m³，环比增加0.16万m³，同比减少0.4% [8] - 利润方面，2025年11月21日辐射松进口利润 - 79元/m³，环比减少1元/m³；云杉进口利润 - 146元/m³，环比持平 [8] 主要现货与外盘报价情况 - 主要现货方面，3.9中（3.8A）日照港、4中（3.8A）太仓港、5.9中（5.8A）日照港、6中（5.8A）太仓港等规格价格有不同程度同比下降 [8] - 外盘报价CFR在2025年11月21日为116美元/JASm³，环比持平，同比减少6.5% [8]