行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为“增持”（维持）[7] 报告核心观点 - 电商旺季件量呈现温和增长态势，“反内卷”政策背景下行业价格持续改善，预计电商快递第四季度盈利将延续改善趋势[2] - 中长期看好现金流充沛、具备成本优势的龙头中通快递，推荐顺丰控股AH股与海外业务高增长的极兔速递[2][5] 行业宏观环境分析 - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，商品零售额同比增长2.8%，增速环比放缓，主要受“以旧换新”政策效应减弱及去年同期高基数影响[3] - 实物商品网上零售额同比增长4.5%，线上消费渗透率同比提升0.5个百分点、环比提升1.7个百分点至26.9%[3] 行业运行数据 - 10月快递行业件量同比增长7.9%，较9月的12.7%有所放缓；件均价同比下降3.0%，较9月的4.9%降幅收窄[4] - “双十一”期间（10月21日至11月11日）全国共揽收快递包裹139.38亿件，日均揽收量约6.34亿件，同比增长约9.0%，增速较第三季度的13.4%边际放缓[4] - 11月前16日揽收量与派送量累计估算同比分别增长7.8%和5.7%，预计11-12月件量将延续温和增长趋势[4] 主要企业表现 - 10月件量同比增速：顺丰（26.3%）>圆通（12.8%）>行业（7.9%）>申通（4.0%）>韵达（-5.1%）[4] - 10月件均价同比增速：申通（7.4%）>韵达（4.5%）>行业（-3.0%）>圆通（-3.4%）>顺丰（-10.0%）[4] - 7-10月申通、韵达、圆通件均价分别累计上涨0.21元、0.20元、0.15元；同期圆通市场份额累计提升0.1个百分点，申通与韵达分别下降0.4和1.1个百分点[4] - 10月收入增速：申通（11.8%）>圆通（9.0%）>韵达（-0.9%）[4] - 顺丰8-10月价格降幅持续收窄，分别为-15.3%、-13.3%、-10.0%，“增益计划”效果逐步体现[4] 重点公司投资观点 - 顺丰控股：9-10月件量结构持续改善、价格降幅持续收窄，2026年业绩有望改善；估值处于历史低位；持股计划激励核心团队[5][22] - 极兔速递：海外业务高增长，东南亚市场份额提升至32.8%，新市场盈利表现亮眼[5][23] - 中通快递：中长期看好其现金流充沛、具备份额与成本优势的龙头地位[5][23]