核心观点 - 恒生指数短期支持位参考100天线约25,600点，企业盈利难有明显改善，中美贸易局势反复及美联储降息路径不明构成压力 [2] - 美联储10月降息25个基点符合预期，但12月是否再次降息存不确定性，后续关注通胀、就业数据及点阵图更新 [6] - 内地经济第三季度进一步降温，十五五规划提出扩大内需及科技自立自强，政策方向符合预期，需关注后续落地情况 [2] 市场回顾与短期展望 - 恒指11月20日收报25,835点，微升0.02%，成交2,451亿元，盘中一度突破26,000点但最终受制于该水平 [8] - 美股三大指数11月20日单日转向收跌0.8%至2.2%，欧洲德法英股市则上涨0.2%至0.5% [8] - 中美首脑10月会面后美方取消10%芬太尼关税并暂停一年24%对等关税，两国紧张局势暂缓但核心矛盾延后解决 [2] 宏观焦点 - 内地据传考虑新一轮房地产支持政策，包括全国范围内对新增个人住房贷款提供贴息、提高房贷个税专项扣除及降低交易契税 [4][10] - 财政部与商务部联合开展消费新业态试点，对50个城市给予最高4亿元/城资金补助，支持健全首发经济体系及创新消费场景 [4][10] - 中国化学与物理电源行业协会拟发布通知，建议磷酸铁锂企业以行业平均成本区间为报价参考，反对低价倾销 [4][10] - 财政部会同工信部起草《新能源汽车政府采购需求标准（征求意见稿）》，适用于纯电动、插电混动及燃料电池汽车采购 [4][10] - 广东省提出到2027年人工智能核心产业规模超过4,400亿元，数字经济核心产业增加值占GDP比重超16% [10] - 美国9月非农职位增加11.9万个，优于预期的5万个，失业率为4.4%略高于预期的4.3% [4][10] - 香港10月通胀率1.2%符合预期，基本通胀率1.0%，交通类价格按年升幅最高达3.1% [10] 企业消息 - 网易第三季度经调整盈利95.02亿元，按年增长27%，符合预期；收入283.59亿元增8%逊预期 [5][11] - 领展中期可分派总额32.83亿元跌5.55%，预计续租租金短期维持负增长，香港零售物业平均月租金62.1元/平方呎 [5][12] - 六福集团发盈喜，预计中期盈利按年升40%至50%，收入增20%至30%，受金价上涨及定价首饰销售占比增加带动 [5][12] - 小米集团11月20日回购1,350万股涉资5.08亿元，雷军宣布第50万辆小米汽车下线，全年交付量预计超40万辆 [11] - 字节跳动股份竞投中估值升至4,800亿美元，较9月员工回购计划估值3,300亿美元膨胀逾45% [11] - 文远知行Robotaxi获瑞士首张纯无人驾驶牌照，计划2026年上半年在苏黎世州正式运营 [6][12] - 鸿蒙智行发布新款享界S9，售价30.98万至36.98万元人民币，配备华为巨鲸电池平台及智能增程系统 [11] 短期看好板块 - 内险股受A股强劲带动第三季度投资收益向好 [9] - 煤炭股因预期动力煤价格具上行动力 [9] - 锂业股受碳酸锂需求回暖及供需趋于平衡预期推动 [9] 外围市况与商品 - OPEC+宣布2026年首季暂停增产，但供过于求格局限制国际油价上行空间，纽约期油报59.00美元 [6][7] - 黄金价格报4,077.19美元，年初至今升55.39%；铜价报10,739美元，年初至今升22.47% [7] - 美汇指数报100.16，年初至今跌7.68%；十年美国国债收益率报4.085% [7]