投资评级与目标价 - 报告对尚品宅配的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给予尚品宅配目标价为17.9元/股 [2][8] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩实现扭亏为盈，归母净利润为0.01亿元，而2024年同期为亏损 [2] - 公司前三季度营业收入为25.5亿元，同比下降6.7%，但第三季度营收降幅已显著收窄至-2.34% [2][8] - 公司通过AI深度赋能经营、优化渠道结构推动降本增效，期间费用率收窄，第三季度归母净利率达到0.1%，同比提升0.9个百分点 [8] - 公司战略聚焦“全屋星级定制”，通过门墙柜一体化方案满足消费者需求，并借助AI提升设计效率和生产智能化 [8] - 渠道优化持续推进，截至2025年上半年，公司拥有加盟店1823家，新开加盟店149家，直营门店数量为21家，较2024年末减少7家 [8] 主要财务指标与预测 - 收入预测：预计2025年至2027年营业总收入分别为35.83亿元、36.89亿元、38.49亿元，同比增速分别为-5.4%、3.0%、4.4% [4] - 盈利预测：预计2025年至2027年归母净利润分别为-0.43亿元、0.62亿元、1.07亿元，同比增速分别为79.9%、243.8%、72.5% [4] - 盈利能力：预计毛利率将从2025年的34.2%提升至2027年的34.7%，净利率将从2025年的-1.2%改善至2027年的2.8% [9] - 估值水平：对应2026年和2027年的预测市盈率分别为51倍和30倍 [4][8] 季度业绩表现 - 2025年第三季度：实现营业收入10.0亿元，归母净利润0.01亿元，扣非归母净利润-0.03亿元，营收同比降幅收窄至-2.3% [2] - 2025年第三季度毛利率：为32.5%，同比下降1.6个百分点，环比下降0.8个百分点 [8] - 2025年第三季度费用率：销售/管理/财务费用率分别为18.3%、7.3%、1.2%，销售费用率同比大幅下降3.8个百分点 [8]