行业投资评级 - 对半导体行业的投资评级为“超配”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 英伟达FY26Q3业绩超预期，营收达570.1亿美元创历史新高，同比增长62%，数据中心营收同比增长66%，其Blackwell架构芯片销量远超预期，云端GPU已售罄，显示AI相关需求旺盛 [4][12][44] - 晶圆代工龙头台积电亦表示AI需求强劲且强于预期，其AI相关营收在2024-2029年的年复合增长率原预计为44%-46%，目前看来会更高 [4][44] - 人工智能仍是2026年科技领域的核心创新驱动力，AI算力、AI存力、设备及先进封装等相关配套产业有望持续增长 [4][44] - 存储芯片领域供需紧张，价格持续上涨，主要原厂计划提价并削减产量，云服务商对大容量存储需求激增 [14][16][18][19][23][30][31][34] 行业行情回顾 - 截至2025年11月20日，申万半导体行业指数近两周累计下跌6.54%，跑输沪深300指数3.81个百分点 [4][11] - 2025年以来，该指数累计上涨38.51%，跑赢沪深300指数22.50个百分点 [4][11] 半导体产业新闻 - 龙头公司业绩强劲：台积电10月销售额为3,674.7亿元新台币，环比增长11.0%，同比增长16.9%；1-10月累计销售额达3.13万亿元新台币，同比增长33.8% [13] - 存储芯片市场动态：三星电子、SK海力士和铠侠计划提高NAND价格并削减产量，三星考虑提价20%-30%以上 [14][16]；三星电子11月将服务器内存芯片合约价格上调至多60% [19]；闪存晶圆价格全面上涨，最高涨幅达38.46% [23] - 下游需求与挑战：因存储芯片价格疯涨，多家手机厂商暂缓采购，部分厂商DRAM库存不足三周 [18]；集邦咨询下修2026年全球智能手机及笔电生产出货预测，预计智能手机年减2%，笔电年减2.4% [20] - AI投资与合作：英伟达和微软将向AI初创公司Anthropic合计投资至多150亿美元 [21] - 国内产业进展：中国半导体行业协会预计2025年芯片设计产业销售将达8357.3亿元人民币（约1180.4亿美元），首次突破千亿美元，同比增长29.4%，并预计2030年前产业规模或达万亿元 [25] 公司公告与动态 - 技术进展与量产：华天科技掌握DDR5 DRAM封装技术并已量产 [26]；芯联集成8寸SiC MOSFET产线已量产，产能达2000片/月 [27]；万润科技正推进企业级PCIe 5.0 SSD ME14000研发 [29] - 供应链管理：佰维存储与主要存储晶圆原厂签订长期供应协议以保障原材料稳定 [28]；联想集团已与核心零部件供应商签署最优合约锁定长期供应以应对涨价 [24] - 行业景气度判断：江波龙、佰维存储等公司表示存储原厂报价保持向上态势，行业景气度持续 [30][31]；中芯国际指出其产能利用率达95.8%，承接大量存储急单，认为目前行业供应存在缺口，高价位态势将持续 [34] - 并购与扩张：普冉股份拟以1.44亿元收购诺亚长天31%股权，从而间接控股高性能闪存公司SHM [33] 半导体产业数据更新 - 智能手机出货：2025年第三季度全球智能手机出货量3.23亿台，同比增长2.09%，环比增长9.32% [37]；2025年8月国内智能手机出货量2561.7万台，同比增长8.00%，环比增长18.36% [37] - 新能源汽车销售：2025年10月国内新能源汽车销量171.5万辆，同比增长20.0%，环比增长6.92%，占当月汽车总销量的51.63% [38] - 半导体销售：2025年9月全球半导体销售额694.7亿美元，同比增长25.1%，环比增长7.0%；中国半导体销售额186.9亿美元，同比增长15.0%，环比增长6.0% [42] 投资建议 - 报告建议关注多个半导体细分领域的标的 [45][47] - 半导体设备与材料：北方华创、中微公司、华海清科、拓荆科技、长川科技、鼎龙股份、江丰电子 [45] - 存储芯片：兆易创新、澜起科技、佰维存储、德明利 [45] - 模拟芯片：圣邦股份、思瑞浦 [47] - 先进封装与测试：长电科技、通富微电、伟测科技 [47] - SoC&CIS：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、豪威集团、思特威 [47] - 算力芯片与晶圆代工：海光信息、中芯国际 [47]