报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线震荡回落，周线涨跌幅为 -1.43%，振幅 1.59%，截止本周主力合约收盘报价 85660 元/吨 [4] - 国际上美联储 10 月会议纪要显示官员分歧严重，国内新一期 LPR 连续六个月稳定，后续仍存下行可能 [4] - 基本面原料端铜精矿现货 TC 指数低位负值运行，原料供给较紧，铜矿报价支撑精铜成本 [4] - 供给上受铜矿供给偏紧和部分冶炼厂检修集中影响，国内冶炼厂产能受限，精铜供给量收敛 [4] - 需求端下游开工率 10 月回落后仅小幅回升，受高价影响态度谨慎，多刚需补库，现货成交活跃度小幅回暖，社会库存小幅度去库 [4] - 沪铜基本面处于供给收敛、需求暂弱局面，消费预期长期偏好，短期受高价影响，建议轻仓震荡交易，控制节奏及风险 [4][5] 各目录总结 期现市场情况 - 截至 2025 年 11 月 21 日，沪铜主力合约基差 155 元/吨，较上周环比下降 40 元/吨，报价 85660 元/吨，较上周环比减少 1240 元/吨，持仓量 190218 手，较上周环比减少 2075 手 [11] - 截至 2025 年 11 月 21 日，沪铜主力合约隔月跨期报价 -30 元/吨，较上周环比增加 50 元/吨，1 电解铜现货均价为 85815 元/吨，周环比减少 190 元/吨 [13] - 截至本周最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 50.5 美元/吨，较上周环比增长 4.5 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净空 -23557 手，较上周增加 148 手 [22] 期权市场情况 - 截止 2025 年 11 月 21 日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率接近历史波动率 50 分位，截止本周沪铜期权持仓量沽购比为 0.781，环比上周 -0.0099 [27] 上游情况 - 截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 76180 元/吨，较上周环比下降 640 元/吨，南方粗铜加工费报价 1300 元/吨，较上周环比 +0 元/吨 [30] - 截至 2025 年 10 月，铜矿及精矿当月进口量为 245.15 万吨，较 9 月减少 13.56 万吨，降幅 5.24%，同比增幅 5.93%，截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为 2687.82 元/吨，较上周环比下降 765.37 元/吨 [36] - 截至 2025 年 8 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1937 千吨，较 7 月减少 5 千吨，降幅 0.26%，铜精矿全球产能利用率为 77.5%，较 7 月减少 0.4%，截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为 53 万吨，环比增长 3.2 万吨 [41] 产业情况 - 截至 2025 年 10 月，精炼铜当月产量为 120.4 万吨，较 9 月减少 6.2 万吨，降幅 4.9%，同比增幅 7.89%，截至 2025 年 8 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2451 千吨，较 7 月减少 8 千吨，降幅 0.33%，精炼铜产能利用率为 81%，较 7 月减少 0.5% [44] - 截至 2025 年 10 月，精炼铜当月进口量为 323144.718 吨，较 9 月减少 50930.86 吨，降幅 13.62%，同比降幅 16.32%，截至本周最新数据进口盈亏额为 567.7 元/吨，较上周环比增长 771.88 元/吨 [51] - 截至本周最新数据，LME 总库存较上周环比增加 21700 吨，COMEX 总库较上周环比增加 12239 吨，SHFE 仓单较上周环比增加 11026 吨，社会库存总计 19.21 万吨，较上周环比减少 0.24 万吨 [54] 下游及应用 - 截至 2025 年 10 月，铜材当月产量为 200.4 万吨，较 9 月减少 22.8 万吨，降幅 10.22%，当月进口量为 440000 吨，较 9 月减少 50000 吨，降幅 10.2%，同比降幅 13.73% [60] - 截至 2025 年 9 月，电源、电网投资完成累计额同比 0.63%、9.94%，截至 2025 年 10 月，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 -2%、-13.5%、-6%、-2.7%、1.7% [64] - 截至 2025 年 10 月，房地产开发投资完成累计额为 73563 亿元，同比 -14.7%，环比 8.65%，集成电路累计产量为 38660000 万块，同比 10.2%，环比 1.23% [71] 整体情况 - 据 ICSG 统计，截至 2025 年 8 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 47 千吨，据 WBMS 统计，截至 2025 年 8 月，全球供需平衡累计值为 25.65 万吨 [76][77]