投资评级 - 投资评级为买入，评级为维持 [7] 核心观点 - 锂价回暖显著改善公司盈利，民爆业务经营稳健，2025年第三季度公司业绩实现大幅提升 [1][2][4][11] - 公司锂和民爆两大主营业务均已迎来成长拐点，运营模式由过去各自发展转为协同并行，未来潜力可期 [11] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.98亿元，同比增长278%，环比增长272% [2][4] - 2025年第三季度公司实现扣非归母净利润2.14亿元，同比增长478%，环比增长3058% [2][4] 锂业务分析 - 2025年第三季度电池级碳酸锂均价为7.3万元/吨（含税），环比上涨12%；电池级氢氧化锂均价为6.87万元/吨（含税），环比上涨6% [11] - 受江西部分锂矿停产整顿等因素影响，锂盐价格回升，公司管理层及时调整市场策略，积极对接下游需求，带动锂盐产品第三季度销量大幅增长并创下单季度销量新高 [11] - 公司优质头部客户订单稳定增长，同时积极拓展国内外新客户，客户结构持续优化 [11] - 公司津巴布韦卡玛蒂维锂矿所产出的锂精矿批量用于产品生产，带动公司锂矿自给率提升，为锂盐产品成本端带来积极影响 [11] - 公司第四季度锂盐在手订单充足 [11] 民爆业务分析 - 2025年前三季度民爆业务总体运行情况平稳可控，但受市场竞争加剧产品价格下跌影响，产销总值呈下滑态势 [11] - 公司持续拓展民爆产品销售渠道和终端客户，同时积极跟进爆破及矿山服务项目需求，前三季度爆破矿服业务收入同比取得增长 [11] - 公司民爆产品出口有较大增长，民爆业务整体盈利稳定，为公司提供了良好的业绩支撑 [11] 固态电池研发进展 - 公司高度重视固态电池行业发展，持续推进固态电池关键原材料的研发和产业化工作 [11] - 公司在固态电介质核心原材料硫化锂的合成工艺与量产技术上取得重要进展，成功开发出气固法合成硫化锂新工艺 [11] - 基于创新工艺，公司实验室制备的硫化锂产品关键指标达到行业领先水平：主含量不低于99.99%，杂相控制在PPM级且粒径分布D50控制在3微米以下 [11] - 公司将力争年内开始客户送样工作，预计将于2026年开展硫化锂中试线建设 [11] 财务预测指标 - 预测归属于母公司所有者的净利润：2025年为5.91亿元，2026年为8.26亿元，2027年为11.71亿元 [16] - 预测每股收益（EPS）：2025年为0.51元，2026年为0.72元，2027年为1.02元 [16] - 预测市盈率（PE）：2025年为49.21倍，2026年为35.18倍，2027年为24.84倍 [16] - 预测净资产收益率（ROE）：2025年为5.4%，2026年为7.0%，2027年为9.0% [16]