报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期价格快速下跌后，现货端和盘面临近整数关口趋稳，观点无大变化 [3] - 本周炼厂开工因部分复产使沥青供应增加，需求端现货市场交投随价格下探阶段性转好，以消耗社会库存为主，短期旺季翘尾无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库略增，社库去库，成本端原油近期偏弱震荡，现货基差持续走弱，符合需求转淡特征 [3] - 中长期北方需求随气温降低结束，南方降雨减少后赶工需求翘尾或提振消费，现阶段旺季无超预期表现 [3] - 短期关注冬储情况，炼厂是否调整价格刺激拿货或为BU01估值锚定点，因原油存地缘扰动，沥青短期维持震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3000 - 3450，当前波动率为11.76%，当前波动率历史百分位（3年）为10.33% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，可做空bu2512沥青期货锁定利润弥补成本，套保比例25%，建议入场区间3650 - 3750；卖出bu2512C3500看涨期权降低资金成本，套保比例20%，建议入场区间30 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入bu2512沥青期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400；卖出bu2512C3500看跌期权收取权利金降低成本，套保比例20%，建议入场区间25 - 35 [2] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 2025年11月21日，山东现货价格3030元/吨，日度无变化，周度涨20元/吨；长三角现货价格3240元/吨，日度无变化，周度降90元/吨；华北现货价格3020元/吨，日度无变化，周度降10元/吨；华南现货价格3150元/吨，日度无变化，周度降50元/吨 [6][9] - 山东、长三角、华北、华南现货12基差日度均涨29元/吨，周度变化分别为36、 - 74、6、 - 34元/吨 [9] - 山东现货对布伦特裂解日度无变化，周度涨14.7499元/桶；期货主力对布伦特裂解日度降8.4911元/桶，周度涨6.432元/桶 [9] 利多解读 未提及 利空解读 未提及 影响因素 - 利多因素未提及，利空因素有沥青消费步入淡季需求承压，胜星化工沥青恢复生产且金诚石化有复产计划 [8] - 国际局势方面，美国加强对委内瑞拉军事威胁，加码对俄制裁并将俄两大石油巨头列入黑名单，乌克兰打击俄能源设施，美国采购石油战略储备托底 [8]