投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [10] - 当前公司2025年预测市盈率为4.85倍，低于可比公司平均8.38倍的水平 [4] 核心观点 - 元保是中国领先的技术驱动型在线保险分销与服务平台，是中国最大的独立在线保险分销商 [2][3] - 公司核心竞争力在于自主研发的“全消费者服务周期引擎”，该引擎深度融合媒体、用户与产品三大模型网络，实现了从精准触达、智能匹配到高效服务的全流程数字化运营 [3][23] - 公司展现出卓越的增长能力与盈利能力，营收从2023年的20.45亿元增长60.6%至2024年的32.85亿元，并在成立三年内实现盈利 [3][38] - 中国在线保险分销市场潜力巨大，在线保险销售渗透率预计将从2023年的12.3%提升至2028年的30.2%，为公司提供广阔发展空间 [40] 公司概况 - 元保是国内领先的互联网保险科技平台，拥有全国性保险经纪和代理牌照，于2025年4月在美国纳斯达克上市 [14] - 公司主营业务是通过自营平台向消费者提供个人人寿及意外健康保险产品的在线分销与全周期服务，产品以短期保险为主，长期保险为辅 [3][22][26] - 公司实际控制人为创始人方锐，核心管理团队拥有深厚的金融科技和互联网行业背景 [16] 技术优势与竞争壁垒 - 公司构建了由约4,700个模型组成的“全消费者服务周期引擎”，包括约800个媒体模型、3,200个用户模型和700个产品模型 [3][23] - 该引擎具备高可扩展性，支持模型快速迭代，部署时间缩短至三分钟以内，并整合了超过6,000款保险产品条款的知识图谱 [23][34] - 技术应用覆盖保险消费全流程，包括通过精准营销定位目标客群、利用“智能保险大脑”进行产品推荐、提供全线上便捷投保以及通过“数智员工”提供7×24小时售后服务 [23][33] 市场地位与增长动力 - 以2023年首年保费计，公司是中国第二大保险分销商，同时也是最大的独立保险分销商 [38] - 公司服务范围覆盖中国内地所有省份，服务的保险消费者从2023年的约810万人增长至2024年的约1,390万人 [3][41] - 公司与众多领先保险公司建立了稳固的合作关系，2023年和2024年平台上的保险产品分别来自69家和46家保险公司 [44] 财务表现与预测 - 公司营收从2023年的20.45亿元增长至2024年的32.85亿元，预计2025-2027年营业收入分别为47.23亿元、65.64亿元和87.96亿元 [4][5] - 归母净利润从2023年的亏损3.33亿元转为2024年盈利4.36亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为13.42亿元、20.94亿元和31.30亿元 [4][5] - 公司毛利率维持在较高水平，预计2025-2027年均为95%，净利率预计从2025年的28.4%提升至2027年的35.6% [51][66] 业务细分与费用预测 - 收入主要来源于系统服务收入和保险分销服务收入，2024年两者占比分别为66.8%和32.9% [51] - 预计系统服务收入2025-2027年增速分别为45%、40%、35%，保险分销服务收入同期增速分别为42%、37%、32% [49][51] - 随着运营效率提升，销售费用率预计从2025年的53%优化至2027年的48%，研发费用率将保持在较高水平以维持技术领先 [53][54]