每经记者｜彭斐 每经编辑｜段炼 魏文艺 一桩前后跨度超7年的骗税案迎来终审判决。 今年三季度刚刚实现扭亏为盈的福建电企中能电气（SZ300062，股价9.88元，市值62.24亿元），拟大举进军高压赛道。 12月5日晚间，中能电气发布《关于筹划重大资产重组的提示性公告》，披露公司拟通过公开竞价方式，以约8.57亿元的对价收购山东三家高压电气企业 的控股权。 而截至2025年三季度末，中能电气的货币资金仅6.61亿元。显然，对中能电气而言，这是一起"蛇吞象"式收购。 从战略上看，这是一个契合国家新型电力系统建设的布局。不过，《每日经济新闻》记者（以下简称"每经记者"）研究发现，中能电气的蓝图背后暗 藏"隐患"：公司在股东大会尚未审议的情况下，已计划先行支付1亿元保证金，这可能成为该笔尚未成行的交易的"沉没成本"。同时，公司管理层以此为 由，向股东大会索要"无上限"的竞买授权。 此外，每经记者注意到，三家标的公司不仅背负债务，且在2025年前10个月出现业绩"变脸"，其中两家核心标的公司亏损额合计超4400万元。 这场跨越1500公里的并购，究竟是中能电气补齐高压短板的"战略核武器"，还是将万名中小投资者拖入深渊 ...

政府紧急会议与市场波动 - 韩国政府于12月14日（周末）紧急召开“紧急经济部长座谈会”，以应对韩元持续贬值的态势，会议参与范围超出通常的外汇主管部门，还包括保健福祉部与产业通商资源部[1][2][4] - 政府在休息日临时召集紧急会议，被解读为外汇市场波动已到了不容忽视的程度[2] - 12月韩元兑美元平均汇率已突破1470韩元，创下金融危机以来的最高月度水平，12月12日夜盘交易中，盘中一度跌至1美元兑1479韩元[2] 韩元贬值的原因与影响 - 市场担心，在韩国降息周期接近尾声之际，美国降息次数可能少于预期，从而使韩美利差长期维持在较高水平，韩国与美国之间的利差保持在2个百分点，这是自1999年以来的最高水平[5] - 韩国央行货币政策委员会委员表示，韩元贬值会推升通胀、导致居民购买力下降，外汇主管部门需要出手遏制贬值以应对通胀压力[5] - 在本季度，受持续的股市资金外流以及居民海外投资增加的影响，韩元累计大跌超过4%[6] 潜在的政策与市场干预措施 - 若韩元继续走弱、逼近“每1美元兑1500韩元”这一具有强烈心理意义的关口（自2009年以来未再出现），韩国可能会加大干预力度[6] - 国民年金公团作为韩国最大的机构投资者（海外资产规模约达5450亿美元），已重新开始卖出美元、支撑韩元，并可能在汇率来到每美元兑1480至1500韩元区间时变得更加积极[6] - 国民年金将对冲比例上限设定为其全球资产的约15%，并通过多种方式执行，包括卖出美元远期等，在最新一轮操作中，是以允许对最多相当于海外资产5%部分进行对冲的“战术性对冲”计划进行[6] - 市场普遍认为，当局会守住1500韩元这一水平，且外汇当局进行年末汇率管理的预期正在升温[6][7]

公司概况与战略定位 - 中保投资有限责任公司成立于2015年12月18日，是保险行业的基金管理平台，旨在汇集长期保险资金服务国家战略 [5] - 公司累计管理规模超过4500亿元，净资产从12亿元起步增长至40亿元，十年间增长超3倍 [5][13] - 公司于2025年划归上海市管理，由上海国资委履行监管职责，并确立了“立足上海、依托行业、服务全国”的新定位 [12][14] - 公司提出“一基两业三全四化”新发展战略，即以中国保险投资基金为基础，坚持资产管理和投资两大核心业务，坚持全资产类别布局、全生命周期服务、全面风险管理的模式，坚持集团化管理、多元化发展、市场化运作、国际化布局 [12] 投资策略与业务模式 - 过去十年以另类投资为主，未来将积极布局二级市场和海外市场，致力于打造一流的综合性资产管理集团 [5][6] - 构建了丰富的“股+债”特色产品工具箱，通过股权投资、可转债、项目融资等多种方式支持企业 [8] - 基本构建起覆盖种子期、初创期、成长期到成熟期的全周期投融资支持体系，参与“投早、投小、投硬科技” [8] - 确立了“平衡短期盈利性与长期功能性”的投资原则，将理性投资、价值投资和长期投资作为保险投资的基本原则 [11][14] 在科技创新领域的实践 - 作为耐心资本，长期陪伴并支持科技创新企业成长，例如参与了“国产GPU第一股”摩尔线程的上市全过程 [7] - 支持了包括中芯国际、联影医疗、中创新航、沪硅产业等一批突破“卡脖子”技术的企业 [8] - 在GPU芯片领域深度布局，除摩尔线程外，也出现在多个其他国产GPU企业的投资名单上 [7] - 2024年12月，携手合作伙伴设立“智集芯基金”，受让上海集成电路产业投资基金份额，前瞻布局S基金赛道以守护国家半导体产业 [8] - 以摩尔线程为例，该公司2020年至2024年累计研发费用达51.22亿元，是同期累计营收的3.89倍 [7] 在国家战略与重大项目的实践 - 在城市更新领域，曾以权益工具形式入股上海地产集团200亿元，作为上海多个旧改项目的资本金，该笔资金撬动了800亿元的银团贷款和社会资金，总计带动约1000亿元资金参与 [9] - 另以保险资金债权投资计划形式，为上海地产集团的城中村改造项目提供了50亿元资金支持 [9] - 在重大基础设施领域，自2015年起通过股权投资介入招商局轮船境外港口项目，包括斯里兰卡科伦坡港、汉班托塔港及吉布提国际自由港等，累计合作规模从初期计划的400亿元增至480亿元 [10] - 服务区域发展战略，在长三角与合肥建投合作设立产业基金，在海西经济区与福建省投资集团合作设立厦门翔业基金，在粤港澳大湾区向广东恒健投资2亿元 [10] 公司治理与未来发展 - 公司强调党建引领，推动党的建设与业务发展深度融合，发挥党委把方向、管大局、促落实的作用 [13][14] - 划归上海后提出“7+3”融入计划，内容涵盖规划管理、预算管理、薪酬考核、风险管理、审计管理、ESG、品牌建设以及内控体系建设、AI+和客户管理 [15] - 公司致力于向新型金融转型，并持续巩固卓越的品牌影响力、独特的衔接整合力、多元的产品创新力、敏捷的科学决策力这四大核心竞争力 [15] - 公司履行社会责任，自2019年起结对帮扶内蒙古自治区察右后旗红格图镇，从脱贫攻坚衔接至乡村振兴，持续投入资金发展当地特色经济 [15]

核心观点 - 欧元兑美元汇率交投于接近两个月高点 主要受美联储与欧洲央行货币政策路径分化预期提振 [1] 货币政策动态 - 美联储周三宣布降息25个基点 并暗示未来将进一步降息 [1] - 市场预期欧洲央行将在周四的会议上维持利率不变 [1] - 欧洲央行行长拉加德将提出新的经济预测 这被视为对市场已反映的“不会进一步降息”预期的首次考验 [1] 汇率市场表现 - 欧元兑美元汇率持平 报1.1740美元 [1] - 该汇率水平仍接近周四触及的1.1762美元高点 [1]

文章核心观点 - 文章以元保为例，阐述了一家互联网保险科技公司如何通过“跟随用户”的朴素逻辑和“技术驱动”的核心动能，在普惠健康险领域实现快速成长与成功，并引领行业产品与服务创新 [1][2][8] 健康险普惠化演进与公司产品创新 - 互联网保险行业自2013年“互联网保险元年”起，保费规模在十年间（2013-2023）年均复合增长率达32.8%，目前正步入AI时代寻求新增长点 [3] - 公司于2019年成立，瞄准“AI+保险”与普惠赛道，早期联合保司推出定制百万医疗险，填补市场空白 [3] - 公司产品迭代直击用户痛点，例如：将百万医疗险升级为“0免赔”；推出“百元保费撬动百万保额”的百万重疾险；在部分产品中加入重疾住院津贴责任 [1][2] - 针对特定人群推出定制方案：2021年推出行业首创全病种“带病投保”医疗险；2023年为老年人定制“元保关爱·中老年防癌险”，80岁可投保；2024年针对新市民推出“元保守护·打工安心险”，放宽职业限制 [4] - 2025年，公司推出“守护保·百万重疾险（旗舰版）”，采用“一次给付+多次报销”创新模式，引领短期重疾险创新热潮 [2][5] - 公司持续升级理赔服务，重疾住院津贴责任从2021年的每天100元、累计赔付180天，提升至2024年最高可获得9万元津贴 [4] - 紧跟2025年12月7日发布的首个商保创新药目录（纳入19种药品，包括5款CAR-T疗法），公司宣布自2026年1月1日起，其健康险产品将实现对该目录的全面覆盖 [2][5] 以用户需求为导向的方法论 - 公司的产品方法论核心是“跟随用户”，基于对用户需求的持续洞察和快速跟进进行迭代 [8][9] - 通过数据分析驱动产品匹配，例如：系统识别出浏览百万医疗险但关注大病介绍的用户，主动推荐百万重疾险后，该类人群购买比例显著高于平均水平 [9] - 基于用户痛点进行责任升级，例如：将市面上普遍报销60%的质子重离子治疗责任，迭代为100%报销 [9] - 公司建立了系统化的用户洞察机制，包括持续的线上需求洞察、定期的消费者调研（如连续4年与清华大学五道口金融学院发布行业报告），以及深入一线理赔用户的实地走访 [10] 科技驱动的核心能力与成效 - 公司认为科技是做好普惠的核心动能，其成立之初就搭建AI和大数据团队，研发人员占比接近70%，AI团队占比始终保持在总人数10%以上 [11][12] - 公司构建了覆盖用户全周期的服务引擎，模型库从2020年的百个模型扩展至目前的约4900个模型和5500个特征 [12] - 技术应用具体体现在：借助AI实现广覆盖、低成本触达，让用户“买得到”；通过提升效率、压降成本保持产品高性价比，让用户“买得起”；通过大数据洞察和模型精准匹配，让用户“买得对” [12] - 在理赔环节，技术赋能实现“一键报案”、“一键上传”等功能，大幅提升效率。根据《2025元保理赔半年报》，万元以下案件平均到账3.6天，最快仅3.7分钟 [13] - 公司通过技术降低保险服务门槛，驱动迭代创新，成为普惠保险领域的长期主义者 [13] 公司市场地位与成果 - 公司已成为国内领先的互联网保险科技平台，拥有全国性保险经纪和代理牌照 [1] - 公司已联合数十家知名保司共创开发数千款保险保障方案 [8] - 以2023年首年保费口径计算，公司已成为中国人身险市场第二大独立分销商 [1][8]

香港大埔宏福苑火灾事故概况 - 火灾已造成159人遇难，搜救工作已完成7栋大楼的内部搜索[1] - 香港特区政府为受影响居民提供租金全免的过渡性房屋或房协项目住宿援助[1] - 该火灾是香港近年来最严重的高层住宅火灾[1] 涉及的保险安排与承保详情 - 宏福苑业主立案法团以总保费33.77万港元/两年，投保了保额20亿港元的大厦财产险[1] - 太平香港作为主承保人，承保险种包括大厦及公共地方财产保险、公共责任保险、现金保险和集体个人意外保险[4][5] - 具体保险方案：大厦财产险保额20亿港元，对应两年保费24.02万港元；公共责任险每次事件保额2000万港元；集体个人意外险每人保额10万港元（以65人为上限）[5][6] - 太平香港还承保了该项目的建筑工程全险、建筑雇员赔偿保险、业主立案法团第三者责任险、财产全险、公众责任险及部分住户的家居保险、家佣险[2][4] - 涉事工程公司通常投保的保险包括：工程险（保额约3.15亿港元）、第三方责任险（单次事故保额约5000万港元）和劳工保险（单次事故保额约2亿港元）[10] 理赔进展与行业响应 - 太平香港已完成12户受灾居民家居保险赔付，累计赔付727.2万港元，并承诺“应赔尽赔、能赔快赔”[2] - 中国平安、中国人寿海外公司、招商仁和人寿等多家保险公司已启动理赔应急预案，简化流程、主动核查、前置资金[3][11] - 中国人寿（海外）已完成首宗针对此次事件的保单贷款申请，预估赔付金额逾100万港元[11] - 保险业多家机构通过捐赠形式驰援，中国人保、中国人寿、中国平安等险企捐赠近1亿港元[11] - 国家金融监督管理总局发布通知，要求保险机构主动排查、靠前服务，遵循“应赔尽赔、能赔快赔、合理预赔”原则[2] 再保险机制的作用 - 再保险机制在此次灾难中发挥关键作用，保险公司实际净自留比例可能仅在10%甚至5%左右，大部分损失由再保险人承担[2] - 前海再保险、中再产险等确认参与了本次火灾相关险种的再保保障，并开通绿色理赔通道提供支持[7] - 再保险通过结构化分摊与全球资本池吸收尾部损失，是支撑保险体系韧性、提升金融系统稳健性的关键基础设施[8] - 中国再保气候风险研究中心认为，此次火灾是典型的“低频高损”灾害事件，再保险体现出关键性的制度价值[8] 潜在赔付规模评估 - 业内评估20亿港元的公共地方财产险“大概率将全额赔付”[7] - 每次事件2000万港元的第三者责任险存在全额赔付可能[7] - 集体个人意外保险若按151名遇难者计算，赔付总额将达1510万港元[7] - 最终赔偿金额需视事故原因和责任认定，预计赔偿金额不小[7] 市场影响与行业反思 - 中国太平股价曾在11月27日一度下滑8.1%，随着再保险安排明确，市场情绪逐渐平稳[7] - 火灾后，公众防灾知识学习需求及家财险关注度显著提升[3] - 腾讯微保小程序防灾指引页面访问量较往常增长300%，家财保险页面访问量增长100%[3] - 行业需走出“价格竞争”与“短期主义”，共同建设以专业化风险定价、科学化模型为基础的现代再保险体系[8] 内地家财险市场对比与机遇 - 2024年中国财产险公司原保费收入达1.68万亿元，但家财险占比仅1.7%，保费收入不足300亿元[12] - 家财险普及率低，产品同质化问题突出[13][14] - 政策层面正推动普惠型家财险，多地推出“政府指导、市场运作、联合承保”模式的产品，价格在数十元至几百元，目前产品数量已超50款[13] - 住房城乡建设部表示需要建立房屋保险制度，加快推进相关制度建设[14] - 专家建议保险公司创新开发多元化、差异性的房屋保险产品体系，满足不同投保主体的需要[14]

外汇市场动态 - 新加坡元兑美元汇率在亚洲交易时段保持稳定，美元兑新加坡元报1.2955 [1] - 市场参与者正在等待美联储下周的利率决定 [1] 美国经济数据 - 美国上周初请失业金人数降至三年来的最低水平 [1] - 美国劳动力市场走软的迹象强化了市场对美联储降息的预期 [1]

财务业绩表现 - 第三季度总收入达人民币11.58亿元，同比增长33.6% [1] - 第三季度净利润达人民币3.70亿元，同比增长51.3% [1] - 截至2025年9月30日，公司现金储备达人民币37.50亿元 [1] 运营与技术能力 - 第三季度新保单数量达800万份，同比增长41.8% [3] - 模型库已扩充至超过4,900个模型和5,500个特征，较上年同期分别新增约400个模型和750个特征 [3] - 研发人员占比近70%，AI团队规模持续保持员工总数的10%以上 [5] AI技术应用与赋能 - AI生成的代码占比近50%，赋能研发部门提效 [5] - 在人工客服工作台集成大语言模型能力，自动生成工单摘要、辅助身份核验、记录客户情绪变化 [5] - 通过大语言模型辅助建模与自动特征挖掘技术，提升消费者全周期服务引擎的建模速度和效果 [5] 产品创新与服务优化 - 联合保险公司推出短期重疾险，以“普惠价格撬动百万保额”为核心亮点，采用“一次给付+多次报销”并行模式 [6] - 客服中心发布全新“五心服务”标准，从响应时效、专业能力、服务体验等维度全面升级 [6] - 旗下公司受邀参与由金融监管总局金融消保局等指导的金融教育宣传周“金融集市”活动 [6] 行业发展与政策环境 - 商业健康保险已成为我国“多层次医疗保障体系的重要组成部分”，迎来重大发展机遇 [5] - 国家医保局部署2025年重点工作时，明确将积极支持商业健康保险发展列为重点任务 [5] - 全国首个“医保+商保”清分结算中心正式落地，推动商业保险与基本医保实现高效“一站式”衔接 [6]

核心财务表现 - 2025年第三季度总收入为11.58亿元人民币，同比增长33.6% [3] - 2025年第三季度净利润为3.70亿元人民币，同比增长51.3% [3] - 截至2025年9月30日，公司现金储备为37.50亿元人民币 [3] 运营与技术驱动因素 - 截至2025年9月30日，模型库已扩充至超过4900个模型和5500个特征，较上年同期分别新增约400个模型和750个特征 [5] - 技术赋能下，第三季度新保单数量达800万份，同比增长41.8% [5] - 研发人员占比近70%，AI团队规模持续保持员工总数的10%以上 [7] AI技术深度应用 - AI大模型已深度融入核心运营工作流程 [7] - 在研发部门，第三季度AI生成的代码占比近50% [7] - 在人工客服工作台集成大语言模型能力，可自动生成工单摘要、辅助身份核验、记录客户情绪变化 [7] - 在消费者全周期服务引擎中，引入大语言模型辅助建模与自动特征挖掘技术，提升建模速度和效果 [7] 行业政策与市场机遇 - 商业健康保险已成为我国“多层次医疗保障体系的重要组成部分”，迎来重大发展机遇 [9] - 国家医保局在部署2025年重点工作时，明确将积极支持商业健康保险发展列为重点任务 [9] - 2025年第三季度以来，全国首个“医保+商保”清分结算中心正式落地，推动商业保险与基本医保实现高效“一站式”衔接 [9] - 增设商保创新药目录等一系列支持举措也密集推出，持续释放政策红利 [9] 产品创新与服务优化 - 公司联合保险公司推出短期重疾险，以“普惠价格撬动百万保额”为核心亮点 [9] - 产品采用“一次给付+多次报销”并行模式，兼顾一次性经济补偿和多次医疗费用报销 [9] - 客服中心发布全新“五心服务”标准，从响应时效、专业能力、服务体验等维度全面升级 [9] - 旗下公司受邀参与由金融监管总局等机构指导主办的金融教育宣传周“金融集市”活动，获得权威媒体广泛关注 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收同比增长33.6%，达到11.6亿元人民币 [4] - 第三季度净利润同比增长51.3%，达到3.17亿元人民币，连续第13个季度实现盈利 [4] - 非GAAP调整后净利润同比增长51.7%，达到3.9亿元人民币 [18] - 净利润率从去年同期的28.2%扩大至32%，非GAAP净利润率从去年同期的29.7%扩大至33.7% [18] - 截至9月底，现金储备为37.5亿元人民币，同比增长82.3%，环比增长9.7% [4][19] - 第三季度经营现金流为3.261亿元人民币 [19] - 总运营费用同比增长31.2%，达到8.034亿元人民币 [17] - 销售与营销费用同比增长23.9%，达到5.696亿元人民币 [17] - 研发费用同比增长56.8%，达到9560万元人民币 [18] - 一般及行政费用同比增长97.8%，达到9310万元人民币，主要由于人员成本增加 [17] - 运营支持费用为4510万元人民币，与去年同期基本持平 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险分销服务收入达到3.733亿元人民币，同比增长27.9%，增长主要由平台保单数量增加驱动 [16] - 系统服务收入达到7.835亿元人民币，同比增长36.9%，增长由AI集成的全周期服务引擎改进以及向保险合作伙伴提供的服务范围扩大所推动 [16] - 第三季度新发保单800万份，同比增长41.8% [4] - 第三季度AI生成的代码占新开发代码的近50% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供具体分市场数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是利用技术降低保险获取门槛，并构建了涵盖医疗、重疾、意外等多维度的产品矩阵 [6] - 近期与合作的保险公司推出了短期重疾险产品，采用一次性赔付加多次报销的并行模式，以高保额和可负担的价格为核心价值主张 [6] - 公司通过整合保险功能和采用分级报销，优化了成本结构，从而降低价格并扩大保障范围 [7] - 公司认为普惠健康险将在应对人口老龄化挑战、缓解公共医疗系统压力方面发挥关键作用，并为商业健康险解锁巨大的增量市场 [8] - 公司的技术AI和数据基础设施已深度集成到核心运营工作流中，通过将自研大语言模型嵌入风险识别、客户获取、产品设计和理赔处理等关键功能，构建了系统性的AI驱动竞争壁垒 [9] - AI能力正从根本上重塑保险业的运营逻辑，公司正抓住普惠健康险市场的重大增长机遇 [13] - 展望未来，公司将以AI为驱动力，继续升级服务模式，使其更具个性化和主动性，并通过AI与业务数据的深度融合探索新的增长机会 [14] - 关于行业竞争，管理层认为决定竞争优势的最终因素是运营效率 [26] - 公司作为独立的第三方保险分销商，与生态型玩家的区别在于其跨大数据、AI、业务营销、运营、客服等多团队的日常协同迭代能力，这种综合的迭代反馈机制是经过多年日积月累构建的 [54] - 管理层认为市场仍有巨大的渗透和增长空间，公司将平衡增长与盈利能力，以至少快于市场增速的速度增长，从而获取市场份额 [58] - 在广告竞价方面，由于过程是实时且公正的，公司与其他广告主处于公平的竞争环境，平台竞价机制对行业或玩家是中立的 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 商业健康保险已成为中国多层次医疗保障体系的重要组成部分，社会医疗保险与商业健康保险的关系正进入协同互补的新阶段 [8][13] - 保险科技和商业健康保险行业正受益于政策支持和快速技术进步的双重顺风 [13] - 关于新的广告支出税收抵扣上限规定（15%），目前尚未对公司的持续业务产生实质性影响，但如果成为全行业标准，将推高所有人的广告成本，盈利能力、运营效率和成本控制更强的参与者将更有可能脱颖而出，实现可持续盈利，可能导致市场整合或更强劲的增长 [25] - 合作伙伴增加对外部流量的投资，验证了公司商业模式和技术能力的成功，同时也凸显了健康保险市场的巨大增长潜力，这同时也起到了宝贵的市场教育作用，提高了消费者对商业保险的认识 [25][26] - 随着当地经济增长以及商业健康保险创新药品目录的建立，保障需求将持续且自然地上升 [37] - 公司的在线普惠模式非常适合触达那些商业健康保险服务不足的人群 [38] - 对于已购买短期保单的用户，其保障额度远未触及天花板，在向上销售和交叉销售重疾、意外等附加产品以及为家庭成员购买保单方面存在巨大空间 [38] - 管理层预计2025年全年营收将至少增长30%，并继续保持相似的健康盈利水平 [53] 其他重要信息 - 公司的大语言模型在研发端推动了端到端的智能升级，已生成超过1000份技术文档 [9] - 在客服场景，大语言模型能力专注于通话摘要和坐席辅助功能，自动生成服务单摘要、提取关键信息、生成消费者意图标签、行动日志和推荐后续步骤 [10] - 在多模态方面，AI技术用于辅助消费者身份验证，实时语音分析捕捉消费者情绪动态 [10] - 在全周期服务引擎中，大语言模型推动了建模和特征挖掘的智能进化，减少了对人工特征设计的依赖 [11] - 第三季度平均短期保单保费与历史水平基本一致，同比和环比均在正常范围内波动 [62] - 佣金率（Tick Rate）可通过收入除以保费粗略估算，预计全年佣金率将相对稳定在历史水平附近 [62] - 公司强调，佣金率虽然是重要指标，但只是优化整体投资回报率的几个关键驱动因素之一，公司注重平衡包括每单价格、交叉销售效率、客户获取成本等在内的所有关键驱动因素 [62][63] - 关于股东回报，公司正在评估包括股息在内的各种策略，以为股东提供最佳回报 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于销售与营销费用效率提升的驱动因素、可持续性以及季节性影响 [22][29] - 回答: 费用效率存在一定的季节性，取决于公司的获客策略，例如公司可能会避开像“2011”这样的强获客期，但也会根据增长目标和投资回报率目标实时动态调整营销策略，不同的策略会导致用户群体年龄结构、消费能力和消费习惯的潜在变化，公司已连续13个季度看到整体效率的持续改善，未来公司希望在保持运营效率的同时，实现非常平衡的增长态势 [30] 问题: 关于新的广告税收规定对行业竞价强度的影响以及未来营收增长的展望 [24] - 回答: 截至目前，新规未对公司的持续业务产生实质性影响，但如果成为全行业标准，将推高所有人的广告成本，盈利能力、运营效率和成本控制更强的参与者将更有可能脱颖而出，实现可持续盈利，可能导致市场整合或更强劲的增长 [25] 问题: 关于同行拓展公域流量获取对公司未来客户获取成本和利润率的影响 [24] - 回答: 合作伙伴增加对外部流量的投资，验证了公司商业模式和技术能力的成功，同时也凸显了健康保险市场的巨大增长潜力，这同时也起到了宝贵的市场教育作用，提高了消费者对商业保险的认识，决定竞争优势的最终因素是运营效率，凭借优化的引擎，公司在当前规模下继续增长并实现了有吸引力的经济效益，并将持续训练和优化引擎，这是提高效率和保持竞争优势的关键 [25][26] 问题: 关于管理层对股息或股票回购的看法 [29] - 回答: 公司继续评估通过各种运营和资本市场机会提供最佳股东回报的最佳策略，股息当然是公司正在考虑的选项之一 [30][31] 问题: 关于生成式AI和AI智能体对公司产品和商业模式的影响，以及未来的算法或产品创新战略路线图 [34] - 回答: 公司将AI能力集成到运营的各个方面，在前端流量获取上，公司建立了强大的引擎，拥有数千个模型和用户标签，主要依赖基于树或GBM的推荐算法，生成式AI被部署在用户获取旅程以及内部的大语言模型能力中，AI智能体和AI能力的演进将在帮助生成创新、潜在的新收益以及持续改进业务方面发挥关键作用，一方面有助于提升消费者体验，另一方面使公司能够持续捕获数据洞察，形成反馈循环，以进一步完善模型性能 [35][36] 问题: 关于元宝目标人群中的市场渗透率以及未来增长潜力 [34] - 回答: 商业健康保险在应对人口老龄化挑战、缓解公共医疗系统压力方面将发挥关键作用，随着当地经济增长以及商业健康保险创新药品目录的建立，保障需求将持续且自然地上升，公司的在线普惠模式非常适合触达那些商业健康保险服务不足的人群，对于已购买短期保单的用户，其保障额度远未触及天花板，在向上销售和交叉销售重疾、意外等附加产品以及为家庭成员购买保单方面存在巨大空间，保费本身不是关键驱动因素，公司的重点是利用AI和大数据进行精准的风险评估，并理解消费者的痛点和需求，从而实现明确的定价，带来健康可持续的投资回报率，公司内部有很多模型来计算当前的渗透空间，并相信距离达到任何较高的渗透水平还非常遥远 [37][38][39] 问题: 关于季度营收增长在新用户获取和每用户更高保费之间的拆分，以及未来三年可持续增长的关键驱动因素 [42] - 回答: 营收增长由多种因素驱动，未来两到三年，公司看到三个关键驱动力：一是市场顺风，随着人们保险意识增强，健康保险领域的渗透率和增长将持续增加；二是交叉销售和产品创新，以适应用户需求；三是数据优势，随着数据规模增长，公司不断优化模型以提高效率和准确性，这是确保可持续健康投资回报率的方式，但实际拆分是多种因素共同作用的结果 [43] 问题: 关于AI在常规效率方面带来的KPI改进量化，以及输出这些AI能力是否会为公司创造新的收入流或定价权 [42] - 回答: AI能力使公司能够在产品端通过推出创新的普惠保险产品来解决保障缺口，为消费者创造更多价值，从而降低保险服务门槛；在技术端，在所有业务流程中建立前瞻性部署，将AI深度嵌入产品开发工作流和决策系统，使其成为运营管理框架的组成部分，这有助于公司继续高效增长，在现有业务模式中，这将帮助公司扩大潜在的产品供应，至于多元化，也是公司正在积极关注的方向 [45][46][47] 问题: 关于2026年营收增长的主要驱动因素，以及这些因素在未来三年的变化预期 [50] - 回答: 公司从多个维度进行非常全面的评估，包括大规模流量获取、模型效率提升、交叉销售以及针对特定市场条件的定制，通过持续挖掘数据和优化建模能力，公司旨在即使业务规模持续扩大也能保持非常可持续的盈利能力，在模型效率方面，公司非常严格地评估并确保客户获取成本在快速扩张的同时保持稳定或至少趋于平稳，展望未来，公司将通过增加或优化模型来持续增强引擎，目标是在不破坏现有基础设施的情况下提高预测精度，公司未提供2026年指引，但对于2025年剩余时间，公司相信营收将至少增长30%，并继续保持相似的健康盈利水平 [52][53] 问题: 关于作为独立平台，与平安好医生、蚂蚁保险等生态玩家相比，公司如何加强品牌、提高客户忠诚度和续保率 [50] - 回答: 首先，公司采用AI驱动的引擎模式，保险分销由技术驱动，公司在全流量渠道获取用户，不过度依赖任何一个渠道，这为稳定且可扩展的新消费者来源提供了潜力，是未来客户基础的基础，其次，作为独立的第三方保险分销商，公司与生态型玩家的区别在于其跨大数据、AI、业务营销、运营、客服等多团队的日常协同迭代能力，这种综合的迭代反馈机制是经过多年日积月累构建的，涉及大量的跨职能协作，这个集成系统通过日常的多部门协作打磨而成，公司希望继续这种运营知识和卓越运营，以构建自身能力 [53][54][55] 问题: 关于公司模式效率领先同行的关键驱动因素，以及净利润率和投资回报率是否还有进一步提升空间 [57] - 回答: 公司的投资回报率源于保险全周期引擎或获客流程的全面数字化和自动化，这带来了整个用户生命周期效率的全面提升，涵盖了从用户注册、购买、交叉销售、售后服务到理赔协助的每一步，通过利用引擎分析海量用户行为数据，公司持续优化每一步的转化效率，未来公司确实看到效率提升的潜力，但需要平衡的是，公司相信市场仍有巨大的渗透和增长空间，因此希望平衡增长与盈利能力，以至少快于市场增速的速度增长，从而获取市场份额 [58] 问题: 关于未来几年行业竞争格局的看法 [57] - 回答: 目前未观察到竞争格局发生任何实质性变化，这主要是因为广告竞价过程是实时且公正的，使公司与包括游戏行业等在内的所有平台广告主处于公平的竞争环境，平台竞价机制对行业或玩家是中立的，凭借优化的引擎，公司继续增长并实现了有吸引力的经济效益，公司的竞争优势并非仅仅源于少数核心模型或算法，而是源于从第一天起从一个单一模型和一个标签开始构建的全面迭代反馈循环，它依赖于多个专业团队之间的深度协作，并且能够非常适应不断变化的外部环境，鉴于巨大的市场潜力，公司相信持续的迭代能力将使公司能够在外部环境变化时保持现有地位和领导力 [59][60] 问题: 关于每单保费、产品组合的销售势头，以及佣金率和Tick率的趋势 [61] - 回答: 第三季度总营收主要由保险分销服务收入增长27.9%驱动，系统服务收入增长略快，为36.9%，第三季度平均短期保单保费与历史水平基本一致，同比和环比均在正常范围内波动，关于佣金率（Tick Rate），可通过收入除以保费粗略估算，从全年来看，公司预计佣金率将相对稳定在历史水平附近，需要强调的是，虽然佣金率是一个非常重要的指标，但它只是公司在更广泛的市场战略中评估的多个关键因素之一，目的是优化整体投资回报率，公司注重平衡所有关键驱动因素，包括每单价格、交叉销售效率、客户获取成本和其他运营指标，而不仅仅是佣金率本身 [62][63]