投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 核心观点 - 报告认为公司主业持续开拓、国际化加速布局，机器人执行器业务有望爆发 [1] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现收入209亿元，同比增长8%；实现归母净利润19.7亿元，同比减少12% [1] - 2025年单三季度公司实现收入79.9亿元，同比增长12%；实现归母净利润6.7亿元，同比减少14% [1] - 2025年前三季度公司实现经营性现金流净额29.7亿元，同比增长161% [1] - 预计公司2025-2027年收入分别为301亿元、368亿元、450亿元，同比增长13%、22%、22% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.5亿元、37.2亿元、46.3亿元，同比增长-2%、26%、24% [5] - 预计公司2024-2027年归母净利润复合增速为16%，对应2025-2027年市盈率分别为36倍、28倍、23倍 [5] 人形机器人业务 - 执行器为人形机器人核心部件，预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求超过3000亿元 [2] - 每台机器人需要数十个运动执行器，单机价值约数万元人民币 [2] - 公司在执行器领域技术积淀深厚，具备各类电机自研能力、整合电机、控制器、减速机构的经验、精密机械加工能力及资源协同能力 [2] - 公司专设电驱事业部，产品延伸形成机器人业务平台化布局，与客户从直线执行器开始合作，逐渐延伸至旋转执行器、灵巧手电机等产品 [2] 汽车零部件业务 - 公司Tier 0.5级创新商业模式取得示范性成功，单车价值量、产品配套数量大幅提升 [3] - 公司与华为-赛力斯、小米、小鹏等国内车企，及RIVIAN、FORD、BMW等海外车企合作不断扩大 [3] - 截至2025年6月30日，公司已获得宝马X1全球车型及N-Car全球新能源平台的产品定点 [3] - 公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等销售收入稳健增长，空气悬架、智能座舱等汽车电子类产品订单逐步开始量产 [3] - 公司为国内率先实现闭式空悬系统大规模量产供货的企业，2025年产能预计提升至约150万台套，现已配套赛力斯、小米、理想等多个品牌 [3] - 2025年5月公司完成对芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权的收购交割，内饰产品市占率有望进一步提升 [3] 国际化布局 - 截至2025年6月30日，北美地区墨西哥一期项目全部投产 [4] - 欧洲地区波兰工厂二期正在筹划，东南亚地区泰国生产基地正在筹划 [4] - 未来海外业务有望随上述生产基地的竣工持续开拓 [4]