投资评级 - 报告对金雷股份的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度经营业绩延续高景气，前三季度实现营业收入21亿元，同比增长61%，归母净利润约3亿元，同比增长105% [2][4] - 单季度看，公司Q3实现营业收入8亿元，同比增长39%，归母净利润约1.2亿元，同比增长57% [2][4] - 展望后续，2026年风电装机有望维持高景气，公司积极开拓国内外市场，铸锻件产能饱满，出货交付有望放量，释放业绩成长弹性 [11] - 预计公司2025年、2026年归母净利润约4.5亿元、6.3亿元，对应PE分别约19倍、14倍 [11] 经营业绩分析 - 收入增长驱动：Q3营业收入同比较快增长，预计主要因产品出货量同比增加，以及风电装配业务带来的收入贡献 [11] - 盈利能力提升：Q3毛利率约26%，同比提升1.5个百分点，预计主要因产品价格上涨、原材料价格下降，以及出货量增加带来的摊薄效应 [11] - 费用结构变化：Q3期间费用率约9.5%，同比提升1.3个百分点，其中研发费用率同比提升1.29个百分点至约5.0%，预计主要因为铸造轴类及其他精密轴新产品研发投入加大 [11] - 净利率表现：Q3净利率约14.1%，同比提升1.5个百分点 [11] 财务与运营指标 - 存货水平：Q3末存货约10.7亿元，整体处于历史高位，有望奠定后续交付景气基础 [11] - 产能建设：Q3末在建工程约3.8亿元，较年初有所增加，预计主要因高端传动装备科创产业园项目（第一阶段1期）建设投入增加所致，表明公司积极推进产能建设 [11] 财务预测数据 - 利润表预测：预计2025年营业总收入2851百万元，2026年增至3323百万元，2027年达4577百万元 [16] - 盈利能力预测：预计净利率从2025年的15.7%提升至2027年的20.1%，每股收益从2025年的1.40元增长至2027年的2.88元 [16] - 估值指标：预计市盈率从2025年的19.21倍下降至2027年的9.32倍，净资产收益率从2025年的7.0%提升至2027年的11.6% [16]