投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心财务表现 - 2025年第三季度单季度实现营收2.97亿元，同比减少12.52% [2][5] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润-0.28亿元，同比增长47.55% [2][5] - 2025年第三季度单季度实现扣非归母净利润-0.39亿元，同比增长31.85%，利润端明显缩亏 [2][5] - 年初至今经营性活动现金流净额为0.87亿元，同比下降49.77% [2][5] - 第三季度单季度毛利率为11.91%，同比显著改善提升5.53个百分点 [12] - 销售/管理/研发费用率分别为6.02%/11.34%/5.17%，除销售费用率提升外，研发和管理费用率均下降 [5] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润-1.5亿元/-0.7亿元/0.5亿元 [12] 运营质量与资产动态 - 营收端结构正逐步向高质量业务主动调整 [2][5] - 截至2025年三季度，公司使用权资产期末为1.61亿元，较上年度末增加202.25% [12] - 截至2025年三季度，租赁负债期末为1.28亿元，较上年度末增加256.06%，主要系通过融资租赁直租式采购的设备增加所致，彰显基础设施进入加速建设周期 [12] - 年初至报告期末公司资产处置收益较上年同期增加513.46%，主要系部分批次设备处置价格高于账面净值所致，体现优秀的运营管理能力 [12] 战略布局与未来发展 - 公司主营业务是为千行百业提供包括通用计算和智算在内的云服务、通信网络服务、IDC服务以及综合解决方案 [2] - 公司对IDC业务进行战略调整，聚焦高功率智算中心建设，强化AIDC业务战略布局，同时策略性缩减低毛利传统IDC业务 [12] - 公司在怀来、芜湖的数据中心陆续开工，将与门头沟、宿迁、海南智算集群协同构建覆盖华北、华南、西北、长三角的全国一体智算网络 [12] - 公司坚定全球化布局，依托全球云网一体化积淀，强化“国内+海外”算力服务能力 [12] - 2025年9月，公司与广西玉林市政府签署战略合作框架协议，将在建设国产异构算力适配中心、智能算力万卡集群等方面开展合作 [12] - 公司将以智算使能者角色，与行业伙伴共拓全球业务、推动异构融合、构建开放生态 [12]