行业投资评级 - 医药行业评级为强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 艾伯维2025年第三季度及前三季度业绩表现强劲，主要得益于自免药物Skyrizi和Rinvoq的销售驱动，公司已上调全年业绩指引[5][9] - Skyrizi和Rinvoq已成为自免领域的核心增长引擎，成功接棒Humira，稳固了公司业绩基本盘[5][19][27] - 公司研发管线储备丰富，2026年预计有多项重要的监管审批提交和数据读出，为未来增长提供持续动力[4][23] - 报告建议关注国内布局IL-23靶点的相关制药企业[5][27] Part1 2025Q3财务概览及重点事件 - 2025年前三季度总营收445.42亿美元，同比增长8.0%，第三季度收入157.76亿美元，同比增长9.1%[5][9] - 自免业务前三季度收入217.80亿美元，同比增长12.3%，神经科学业务收入78.06亿美元，同比增长20.3%，肿瘤业务收入49.91亿美元，同比增长2.6%[5][9] - 美容业务收入35.74亿美元，同比下降7.8%，眼科业务收入15.29亿美元，同比下降4.2%[5][9] - 2025年第三季度，Rinvoq获FDA批准扩展溃疡性结肠炎和克罗恩病适应症说明，并向FDA提交了tavapadon（帕金森病）和pivekimab sunirine（BPDCN）的新药申请[11][12] - 第三季度公布了多项关键临床数据，包括Rinvoq在斑秃、白癜风、类风湿关节炎领域的积极3期结果，以及肿瘤和神经科学领域的研究进展[13] Part2 核心产品销售分析 - Skyrizi（利生奇珠单抗）前三季度实现收入125.56亿美元，同比增长58.1%，第三季度销售额达47亿美元，同比增长47%[5][19] - Rinvoq（乌帕替尼）前三季度实现收入59.30亿美元，同比增长43.3%，第三季度销售额22亿美元，同比增长34%[5][19] - Skyrizi和Rinvoq在第三季度合计销售额达69亿美元[5][19] - Humira前三季度收入32.94亿美元，同比下降55.0%[18] - Rinvoq的增长得益于其在中重度活动性溃疡性结肠炎、克罗恩病、特应性皮炎、银屑病关节炎等领域的适应症获批，以及在斑秃、白癜风3期研究的积极结果[5][19] Part3 后续管线里程碑整理 - 2026年预计有5款药物迎来监管审批：Rinvoq（白癜风）、Venclexta（高危MDS）、Pivekimab Sunirine（BPDCN）、Tavapadon（帕金森病）、BoNT/E（眉间纹）[4][23] - 2026年预计提交4项监管决策：Rinvoq（白癜风、斑秃、化脓性汗腺炎）、Epkinly（2线DLBCL不适合移植患者）[4][23] - 2026年预计有5项III期/注册性数据读出：Rinvoq（化脓性汗腺炎、系统性红斑狼疮）、Epkinly（2线DLBCL不适合移植患者、1线DLBCL）、ABBV-RGX-314（wAMD视网膜下递送）[4][23] Part4 投资建议 - Skyrizi已在自免疾病领域超越Tremfya成为IL-23赛道销冠，并于2024年跻身“超级重磅炸弹”药物行列[5][27] - 建议关注国内布局IL-23靶点的药企，如信达生物、康方生物、翰森制药等[5][27]