投资评级与目标价 - 投资评级为“买进” [5] - 目标价为65港币，相较于2025年11月24日50港币的收盘价，潜在上涨空间为30% [2][3] 核心观点总结 - 公司已连续2个季度实现盈利，2025年1-3季度营业收入达437亿元，同比增长134%，归母净利润为1.83亿元，同比扭亏为盈 [6] - 2026年被视为公司的“产品大年”，计划推出多款新车，全年销量目标为100万辆，预计较2025年增长50-60% [6] - 公司坚持“全域自研”策略，核心零部件自研自造比例超过整车成本的70%，奠定了高性价比产品的基础并支持快速迭代 [6] - 公司近期被纳入恒生科技指数成分股，预计对短期股价产生积极影响 [6] - 基于销量快速提升和规模效应，公司盈利能力有望爆发式增长，预计2025/2026/2027年净利润分别为6.88/38.05/83.3亿元 [6] - 当前股价对应2026/2027年预测市盈率分别为16倍和7.3倍，估值具有吸引力 [6] 财务与运营表现 - 2025年第三季度业绩：营业收入194.5亿元，同比增长97%，归母净利润1.5亿元，同比扭亏，环比下降8% [6] - 销量与交付：2025年第三季度交付新车17.4万辆，同比增长102%，稳居国产新势力销量首位；2025年1-10月累计销售汽车46.58万辆，同比增长120.7%，预计全年销量超60万辆 [6] - 盈利能力改善：2025年第三季度综合毛利率提升至14.5%，同比上升6.4个百分点，环比提升0.9个百分点，主要得益于规模效应、产品结构优化和降本措施 [6] - 费用控制：2025年第三季度销售费用率和管理费用率分别同比下降0.69和0.19个百分点 [6] - 财务状况：截至2025年第三季度末，公司在手资金为339.2亿元，当季经营活动产生现金流净额为48.8亿元 [6] 产品战略与未来展望 - 现有产品定位：产品聚焦10-20万价格区间的高性价比走量市场，已确立差异化竞争优势 [6] - 2026年产品规划：将推出豪华车D系列和小型车A系列各2款车型，将产品价格带延伸至20-30万级和10万以内 [6] - 新车型进展：旗舰SUV零跑D19已于2025年10月发布，预计2026年上半年上市，定价区间25-30万元；A10于2025年11月广州车展亮相，定位10万以内市场，首搭激光雷达，CLTC续航500km，支持快充 [6] - 盈利预测：报告预测公司每股收益将从2025年的0.51元增长至2027年的6.24元 [6][8]