核心观点 - 报告预测2025年12月A股市场大概率呈现窄幅震荡上行格局，主要受政策定调、流动性宽松及基本面修复驱动 [2][9][30] - 2026年作为“十五五”开局之年，A股市场有望延续“慢牛”态势，新质生产力相关领域是重要发展方向 [6][36] - 港股市场在2025年表现强劲，预计12月将跟随美股呈现宽幅震荡，建议关注科技与新消费方向的切换机会 [5][46][47] A股市场运行状况 - 2025年以来A股主要指数总体震荡上行，截至11月24日，创业板指累计上涨36.77%，科创综指上涨36.71%，深证成指上涨20.84% [8][11] - 11月市场呈现先平台整理后大幅回踩态势，主因包括美联储12月降息概率波动（一度低于50%，后反弹至70%以上）、地缘冲突及科技板块回调 [2][9] - 行业表现分化显著，有色金属和通信板块年内涨幅居前，分别达64.91%和52.46%，而食品饮料、煤炭等行业下跌 [16][19] 宏观与政策环境 - 中美贸易冲突短期缓和，但2026年宏观政策力度可能较2025年减弱，因外部压力缓解 [3][32] - 国内前三季度GDP累计增速达5.2%，全年实现5%增长目标概率较高，但10月经济数据偏弱，11-12月难有大幅反转 [3][29] - 12月将召开政治局会议和中央经济工作会议，定调2026年政策方向，重点关注财政赤字率及货币政策工具安排 [32][35] 市场流动性 - 国内资金面大概率保持宽松，长期资金入市是主要支撑；美联储12月继续降息概率高，或推动北向资金流入 [4][29][46] - 港股流动性受益于美联储降息（9月、10月已开启），香港可能跟随降息，叠加人民币升值预期，提振中国资产估值 [5][46] 行业与投资建议 - 长期关注新质生产力领域（科技、环保），短期建议布局三大方向：红利板块（证券、保险）、“反内卷”相关传统板块（贵金属、工业金属）及消费领域（摩托车、医疗服务） [6][48] - 港股年内表现强劲，恒生科技指数累计上涨28.20%，恒生指数涨24.11%，跑赢全球多数主要指数 [5][45] 基本面与周期展望 - 工业企业利润增速企稳，9月当月同比达21.60%，为2023年11月以来第二高点，基本面持续回暖 [29][31] - 2026年宏观中短周期有望底部共振，但需警惕宏观杠杆率创新高带来的系统性风险 [36][38]